甲醇 · 了解现实，辩证看待现实丨调研总结

​作者：史开放，一德期货郑州营业部调研时间：2019年4月9日— 12日4月9日至12日，由飞思财经举办的 “2019鲁南-苏北甲醇行业专项调研”

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作者：史开放，一德期货郑州营业部
调研时间：2019年4月9日— 12日

4月9日至12日，由飞思财经举办的 “2019鲁南-苏北甲醇行业专项调研” 历时4天，沿 徐州—滕州—邹城—临沂—新沂—连云港 线路进行，走访6个地区共7家代表企业，对鲁南苏北地区的甲醇生产、区域贸易、下游需求、安全环保检查影响以及企业期货参与情况等进行深入了解。

1.安全环保检查

受近期突发的安全环保等事件影响，江苏地区化工行业整体趋紧，其中江苏政府发布了关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》意见的紧急通知，对未来五年之内，江苏省化工企业、化工园区的改造升级及退出做出了明确指示：“到2020年底，江苏省化工生产企业数量减少到2000家，到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家；沿长江干支流两侧1公里范围内、化工园区外的34家企业原则上2020年底前全部退出；……对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；被取消化工园区定位的区域，严禁再新建化工项目，要严格管理、坚决关闭高燃、易燃易爆、安全环保不达标的化工企业，逐步关闭或搬迁其它化工企业。”

调研中的4家甲醇生产企业中3家受到政府监管而降负荷或停产自查，其中徐州地区企业为焦炉气制甲醇，政府文件要求对4.3米以下焦炉实行逐步淘汰，目前该企业一套4.3米焦炉开工，而一套5.5米的装置则处于停工状态；另外苏北和鲁南的两家企业，也受到近期安全事故影响，检查更为趋紧，据鲁南企业介绍2周前环保部又开始约谈相关企业，严格管控生产安全。在春季开始前期由于天气质量不佳，企业的相关生产也受到部分限制，这方面以传统下游甲醛生产为主要影响对象，鲁南地区甲醛企业自两会开始至响水事件持续受到严格监管，区域生产受限，供给持续缩量。

整体而言，在安全和环保检查趋严的背景下，一方面是政府的控制要求，一方面也是市场经济体制内的经济运行使然。在受检查影响而导致的阶段性供求失衡下，更长周期来看产业经济运行也会愈发稳健，因此对当下供需受限持有辩证态度，既把握非市场的经济机会又顺应趋势分得产业红利蛋糕。

2.区域化的现实和预期

调研开始时期正是清明节后鲁南地区价格一反常态地高于苏北价格，在这种区域价格走势反常的情况下，本次调研可以更为直接地把握造成这种现状的背后驱使因素。在调研中我们了解到，导致鲁南价格强于苏北的主要原因，一是在西北集中检修和鲁南限产背景下区域供给减少，二是清明节后鲁南甲醛等传统下游需求恢复。

在供给上，西北地区每年春季进行检修，据统计在西北甲醇协会中，超过半数企业需要进行春检，使得西北供给收缩，间接影响鲁南市场；另一方面则在于，鲁南和苏北地区的当地生产企业受响水事件影响，或部分装置停产或降负运行，在叠加区域内烯烃需求相对稳定，甲醇生产企业长约占比较大，零售不足，导致区域内供给难以放量，厂家价格推涨意向明显。

在需求上，因甲醛企业受政策影响明显，企业数量多且分散，市场变化的弹性系数较大。由于当前阶段甲醛生产的高利润，企业具有较高的生产积极性。响水事件虽然前期对鲁南苏北地区的甲醛工厂均有影响，但是鲁南地区手续齐全的甲醛工厂清明节前后已收到政府反馈陆续开车（暂未发文件），现在手续齐全的工厂开工相对负荷高于前期，对甲醇的需求开始恢复，使得甲醇市场价格具有推涨动力。

结合当下鲁南强于苏北的现实，若以此为契机进行分析，则可以发现在区域分化特征上，国内市场北强南弱的格局存在成立逻辑。华东港口地区因需求端未有太多利好释放，并且港口高库存的压力始终存在，使得华东区域价格的整体反弹高度可能受限，价格相对较弱；而内地在于春季检修和预期中的烯烃企业投产，如内蒙久泰、山东鲁西、宁夏宝丰等，西北地区久泰由卖方转为买方，这也是西北偏强的主要原因之一。另外，在西北兖矿榆林投产前，供给相对偏少，需求相对较多，因此在整个供需面上西北地区略偏紧，价格具有支撑。后续内地港口区域套利的关闭或成常态化，整体来看，在三季度前北强南弱的情况可能会持续。

3.醇基燃料与传统下游之临沂甲醛市场

2017年醇基燃料在市场行情发展中成为主要推手之一，市场因为醇基燃料的统计分散难以预估其实际消费量，继而难以推断醇基燃料对市场的影响力度。本次调研企业中临沂公司建造了一套3万吨/年的醇基燃料蒸馏装置，2018年外销量为2万吨，对醇基燃料市场做了部分解读。

醇基燃料，一般为精醇勾兑水稀释到70-80度而成，国标要求含量需要在73度以上，但是国标的执行难度较大，市场上也存在用废醇和杂醇混合而成的醇基燃料。调研企业认为醇基燃料前景较好，一是技术成熟（锅炉灶具等燃烧技术），二是满足环保要求，三是经济性强（相比液化气可节约一半成本）。对于河北等地区的一些大棚使用的锅炉，政府出台政策进行整改，要求改煤为燃烧天然气或醇基燃料，带动市场出现部分需求；一些饭店的锅炉等用醇基燃料也更具有经济性；另外在2019年3月19日，工信部等八部委印发《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》，明确要坚持因地制宜、积极稳妥、安全可控，在具备应用条件的地区发展甲醇汽车，甲醇车用燃料增长势头明显。此外据企业介绍，醇基燃料的需求具有明显的季节性，市场定价方面采用精醇*0.8*浓度确定。据不完全测算，目前市场大致消耗量为600-700万吨/年（Methanex的测算数据显示为700-800万吨/年）。

甲醛作为甲醇的传统下游，虽近年来占甲醇的消费比例越来越低，但是其市场依旧巨大。临沂地区甲醛企业散布40余家，甲醛下游生产胶水等粘合剂的企业1000余家，在加上中低端和高端板材厂的大量存在，当地的消费能力不忽视。市场近期受环保和安全检查影响较为突出，随着响水事件的爆发，政府要求进园区和集中规模发展，建设200万吨/年和100万吨/年的甲醛企业，并出台对应政策进行整合。在此背景下当地多数企业受到限产停产冲击。据调研了解，临沂地区在甲醛开工3-4成时，需要甲醇量1000多吨/天，2018年在满负荷生产的情况下，甲醇需求量可4000余吨/天。当地板材市场开工，2018年整体在50%左右，今年负荷略有提升，因此在甲醛被关停的情况下，板材需求使得甲醛价格推涨，周边地区诸如菏泽、枣庄、东营以及河南、安徽部分地区货源均能发至临沂。在清明节前后随着安检力度减弱，部分手续齐全的企业开始复工，使得地区对甲醇的需求出现提升。

对于甲醛市场定价，企业表示目前随行就市，主要参考甲醇成本价格加上加工费和部分预期利润进行定价。因为定价主要依托于市场，几乎不存在天花板效应，近期随着政策的变动，容易出现暴涨暴跌。

4.企业期货等衍生品参与

在期货参与方面，多家调研企业正在参与，部分企业表示因自有甲醇交割厂库而主要以套保为主，不参与投机市场。据鲁南一企业介绍，其2018年总体套保量10000余吨，其中交割量200余吨；今年1月套保3000余吨，企业有专设的期货团队等参与期货市场，但是参与期货的体量相对于总体量来说较少。在去年市场价格大幅下跌前，企业因市场价格涨幅过多且测算利润丰厚，而在盘面价格3400附近参与部分套保。另一家企业地处苏北徐州，作为郑州商品交易所点基地，围绕自身生产经营，结合市场情况灵活利用套保，实现了风险锁定和利润放大；该企业也设有专业的期货部门，投机和套保分开来做，关注成本模式利用市场基差，对期货和现货统筹安排、统一核算，并表示愿意探索更多的业务模式。此外，其余多家企业除企业自身限制外，均对期货市场有或多或少地参与。

在本次调研中，最后一家作为集团企业，其仓储公司已依托自身区位优势和市场优势，申请设立了郑商所甲醇交割库。据企业介绍，其甲醇交割库具备如下优势：

1. 是沿长江一线甲醇交割库的重要补充；
2. 有利于盘活甲醇在苏北及鲁西南地区市场地位；
3. 有助于形成“一带一路经济带”甲醇集散中心；
4. 有助于平衡“甲醇”上下游市场。

但是在甲醇交割库衍生品参与上，因贴水180元/吨，目前并没有进行过交割。据企业给出的从苏北甲醇工厂出厂价与期货活跃合约的历史价差统计情况，在-180的升贴水设置下苏北、鲁南等区域的甲醇相关企业无明显动力选择交割，另外据企业介绍连云港外盘进口成本与华东港口进口成本基本一致，因此在当前贴水情况上与华东港口相比处于劣势地位，不具备交割优势。针对库区的升贴水设置企业表示，最初的设立时具有历史阶段的局限性，因2017年一季度华东-鲁南价差打开，在400元附近，考虑当时鲁南至港口运费为200元，在此背景下选择贴水盘面180，但是由于物流成本和区域价差变化幅度较大，当时的区域价差基本再无出现，因此使得地区未进行交割。在升贴水方面，目前市场并无统一定式，修改起来关联程度颇为复杂，因此对于后市企业希望能早日寻求到最佳方案。

5.辩证看待当下的市场矛盾

近期市场关注点，多集中于沿海库存、内地检修、未来进口、烯烃投产等几个方面。

针对当前的华东高库存现象，调研人员与企业在交流过程中表示，需要辩证看待，不可仅从绝对量上与前几年进行对比。市场在4、5年前时，甲醇的消耗体量为3000万吨左右，现在的市场消耗体量接近6000万吨，市场体量在扩大，如果仅从绝对库存数量上进行对比难免出现偏差。应该更多地从库存消费比角度考虑高库存问题，关注市场可流通的货源情况，从目前统计的数据来看港口可流通货源在26万吨附近，正处于近4年以来的均值水平，并不会对市场形成较大冲击，需要对关注的层面和影响库存背后的驱动因素加以甄别。

对于内地检修，3-5月份为传统的春季检修时间节点，在检修持续至中期后市场对春检做出真实反应，供给减少使得内地主产区形成价格支撑，但是同样的检修存在周期，一般内地企业检修20日附近即可恢复正常生产，那么前期的减少预期则会开始减弱并形成供给增加预期，直至市场完全恢复。因此对于内地检修，在检修期内利多，在检修恢复时需要考虑新的平衡点再综合判断多空力道。

对于未来进口和烯烃投产，4月份由于前期中东伊朗装置重启延后，那么相应的船期也顺延，对于从南美和东南亚的进口同样由于地区原因或者装置原因，4月整体将出现减量。但是减量在时间上是暂时的，在伊朗和东南亚恢复和南美争端缓解后，我国进口又将先新的增量，因此从进口上看，4月份的缩量或形成偏强预期，同样对于5月份之后进口恢复，也会形成偏弱预期。而新的烯烃投产，会在区域上改变传统的贸易和物流格局，但是因为新投产的不确定性，使得市场存在明显变数，对于未来需要及时跟踪。

除了以上当前热点外，还需考虑整体化工板块走势和原油市场变化，以及宏观因素带动。

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