甲醇：来自底部的思考

近期，美联储一步到位降至零利率，激发市场恐慌情绪，沙特4月计划增加供应，海外疫情持续抑制需求，美国商业原油库存连续8周增长，全球偏空事

近期，美联储一步到位降至零利率，激发市场恐慌情绪，沙特4月计划增加供应，海外疫情持续抑制需求，美国商业原油库存连续8周增长，全球偏空事件接连发生，原油不断跳水至历史低位，3月18日，WTI跌至近18年以来最低，在20.37美元/桶，布伦特跌至2003年以来最低点，在24.88美元/桶。受此影响，3月19日国内大宗商品再掀跌停潮，包括甲醇、PTA、乙二醇、PP、苯乙烯等约20个品种左右。

油价暴跌已传导至甲醇下游

公共卫生事件引发油价暴跌，中国汽、柴油价格持续下滑，山东等地炼厂开工不断降低，导致MTBE需求大幅萎缩，为此MTBE企业开工由春节前的53%降至目前的40%以下，创2015年以来开工最低记录。

随着油价的不断探底，油制PP企业成本大幅降低，进入3月以来油制PP企业利润不断攀升，目前单吨利润多在千元以上。而煤制PP企业成本虽有小幅下跌，但相对前期成本优势丧失，目前利润大幅缩水，单吨仅在500元左右，“煤油之争”再度掀起。

中国煤制VS油制PP利润对比图

来源：隆众资讯甲醇与原油关联性达到历史最强

原油作为能源领域的主要供应者，以其超强的原料特性，其价格的波动将直接影响大宗商品的市场方向，而对于甲醇而言，无论是从商品的联动性还是下游产品的关联性都与其存在着紧密的关系，比如二甲醚掺混液化气，MTBE调合汽油辛烷值，低成本煤经甲醇生产PE、PP，甲醇汽油、甲醇汽车、甲醇燃料不断的发展等等。2014年中国鼓励发展新型煤化工， MTO/P装置迅速扩张，聚烯烃等产品在成本端的竞争开始加剧，甲醇与原油关联性不断增强，今年达到最高至0.84和0.94。

我国甲醇期现价格与油价相关性统计表

来源：隆众资讯多数甲醇企业亏损，关注3-5月检修计划的出台

理论上来看，煤制甲醇企业已经亏损100-150元/吨左右，而目前陕、蒙甲醇价格在1400-1450元/吨附近。焦炉气制甲醇企业亏损150-250元/吨左右，而目前河北甲醇价格在1650元/吨附近。气头企业亏损50-100元/吨左右，目前西南甲醇价格1750-1800元/吨范围。

据悉，内蒙古、山东等地部分甲醇企业4-5月有检修计划陆续出台，涉及产能约700-800万吨。

值得注意的是，虽然2月20日以来原油最大跌幅达到63%附近，而MA仅在19%左右，但目前多数化工品几乎已经跌至2015年以来新低，部分甚至逼近2008年最低位置。短期看，全球疫情仍处于观察期（密切关注伊朗情况对于进口端的影响），国际原油若窄幅波动运行，那么在成本及检修等因素影响下，我国甲醇市场不排除适度反弹的可能，但力度暂时看或相对有限。