黄金市场基础知识与交易实务

第一章    黄金市场基础知识    贵金属包括黄金、白银、铂等品种，其中黄金是人类最早发现和利用的金属之一，由于其稀少、特殊和珍贵

第一章 黄金市场基础知识

贵金属包括黄金、白银、铂等品种，其中黄金是人类最早发现和利用的金属之一，由于其稀少、特殊和珍贵的特点，自古以来就有“金属之王”的称号，成为财富和权力的象征。人类使用黄金的历史悠久，涵盖社会生活的各个领域。黄金兼具商品属性、货币属性和金融属性，黄金的多重属性决定了黄金文化的多样性和黄金市场的特殊性。

第一节 黄金、白银、铂的基本特性

一、黄金的基本特性

（一）黄金的物理化学特性

黄金，化学符号为Au，熔点为1064.43℃，沸点为2808℃，密度为19.32克/立方厘米，摩氏硬度为2.5。金是热和电的良导体，导电率仅次于银和铜，导热性仅次于银。金是一种柔软的金属，具有良好的韧性和延展性，在现代加工条件下，可以被制成极薄的金箔，也可被拉成极长的金丝。金具有良好的抗化学腐蚀性和抗变色能力，化学稳定性极高，不易氧化或与其他物质发生化学反应，只溶于王水（盐酸和硝酸的3:1混合液）、盐酸与铬酸的混合液，硫酸与高锰酸钾的混合液等少数溶液。

（二）黄金的分类

在自然界，黄金以游离状态存在，以目前的技术，黄金还无法实现天然合成。按来源和提炼后的含量的不同，黄金分为生金和熟金，生金是天然金、原金，熟金是生金经过冶炼、提纯后的黄金。

1.生金

生金也称天然金、荒金、原金，是熟金的来源，是从矿山或河底冲积层开采的没有经过熔化提炼的黄金。生金又分为矿金和沙金两种。

2.熟金

熟金是生金经过冶炼、提纯后的黄金，一般纯度较高、密度较细，部分可直接用于工业生产。常见的有金条、金块、金锭、金币，不同类型的黄金饰品和器皿，以及工业生产方面的金丝、金片、金板。

根据成色的高低，熟金又可分为纯金、赤金、色金三种。黄金经过提纯后达到相当高的纯度成为纯金，一般指含金量在99.6%以上的黄金。赤金和纯金接近，但因时间和地域的不同，赤金的标准有所不同，在国际市场上，赤金是指成色达99.6%的黄金，而国内的赤金成色一般在99.2%-99.6%。色金，也称“次金”“潮金”，是指成色较低的黄金。这些黄金由于其他金属含量不同，成色高的达99%，低的只有30%。

按含其他金属的不同划分，熟金又可分为清色金、混色金、K金等。清色金指黄金中只掺有白银成分，不论成色高低统称为清色金，清色金较多，常见于金条、金锭、金块及各种器皿和金饰品。混色金是指黄金内除含有白银外，还含有铜、锌、铅、铁等其他金属，根据所含金属种类和数量不同，还可分为小混金、大混金、青铜大混金、含铅大混金等。K金（或“开金”）是黄金与其他金属熔合而成的合金。足金是指含金量等于或大于99%的黄金，俗称“二九金”，印记为“足金”“99金”或“G99”等。千足金是指含金量等于或大于99.9%的黄金，俗称“三九金”，印记为“千足金”、“999金”或“G999”等。

一般来说，K金含银比例越高，色泽越青；含铜比例高，则色泽为紫红。我国的K金在新中国成立初期是按每开（K）为4.15%的标准计算的，1982年以后与国际标准统一，以每K为4.1666%作为标准。

（三）黄金的储量

黄金广泛存在于自然界，根据相关资料数据显示，全球黄金查明资源储量约为10万吨，其中基础储量约为5.4万吨，主要分布在南非、中国、俄罗斯、澳大利亚、印度尼西亚、美国等10余个国家和地区。其中南非是全球最大的黄金资源拥有国，黄金查明资源储量约占全球总量的30%。截止2018年底，我国黄金查明资源储量1.36万吨。

（四）黄金制品的成色

黄金成色的表示方法主要有两种：一种是百分比法，如金件上标注9999的含金量为99.99%，标注999的含金量为99.9%；另一种是K金法，1K表示黄金的含量为4.1666%，12K的含金量为50%，18K的含金量为75%。

我国对黄金制品的印记和标识有规定，一般要求有生产企业代号、材料名称、含量印记等，无印记为不合格产品，国际上也是如此。但对于一些特别细小的制品也可不做标记。

二、白银的基本特性

（一）白银的物理化学特性

白银，化学符号为Ag，是白色、有光泽的金属。银的熔点为961.78℃，沸点为2212℃，密度为10.49克/立方厘米，摩氏硬度为2.5-4，质地柔软，有良好的柔韧性和延展性。银的延展性仅次于黄金，能压成薄片，拉成细丝，1克银可拉成1800米长的细丝，可轧成1/100000毫米的银箔。银是热和电的良导体，对光的反射性也很好，反射率达91%。银的化学性质不活泼，不与氧发生作用。

（二）白银的使用

人类使用白银的历史可以追溯到公元前3000年。公元前700年，美索不达米亚的商人们开始使用白银作为交换手段。随着社会的发展，白银和黄金一样，先后成为众多国家的法定货币，也曾作为国际重要的支付手段。

（三）白银的资源储量

银在地壳中的含量很低，自然界中的银主要以化合物形态存在，主要分布在多金属矿、铜矿及金矿中。全球银资源中，只有约1/3是以银为主的原生银矿床，其他2/3的银资源与铜、铅、锌、金等有色金属及贵金属矿床伴生。截止2018年底，全球白银的地面存量达到4.8万吨，主要集中在北美洲、中南美洲和亚洲等地图，主要产银国家包括墨西哥、秘鲁、中国、智利等。

三、铂的基本特性

（一）铂的物理化学特性

在铂族金属中，人们最熟悉、使用最多的是铂，它比黄金、白银等更具稀少和贵重。铂，俗称铂金、白金，化学符号为Pt，是一种过渡金属，呈银白色，具有金属光泽。铂的颜色和光泽是自然天成的，历久不变，是世界上稀有的贵金属之一。

（二）铂的主要用途

铂的性能优越，所以其用途十分广泛。在珠宝首饰业，主要用作装饰品和工艺品；在化学工业中，用于制造高级化学器皿、铂金坩埚、电极和加速化学反应速度的催化剂；铂的抗氧化能力强且熔点高，被用于制作宇航服；由于良好的催化作用，铂作为催化剂还被广泛用于汽车排尾净化装置，起到保护环境的作用；人的皮肤对铂基本不会产生过敏现象，铂可制作电极，用于电子脉冲调节器，直接插入人体心脏，救治心率不齐患者；铂也可用于制造潜水深度达200米的防水手表。

（三）铂的全球资源储量及分布情况

铂金在地壳中含量非常低，虽然目前已有多个国家发现并开采铂矿，但储量却高度集中在南非和俄罗斯，其中南非铂的储量占全球总储量的70%以上。此外，美国、加拿大、津巴布韦、中国也有一定的铂矿储藏量。

第二节 黄金文化与黄金属性

一、黄金的历史文化

（一）世界黄金文化的发展

黄金文化的历史和人类的历史几乎一样古老，黄金因其耀眼的光泽而成为人类最早发现的金属，马克思曾说：“金实质上是人类所发现的第一种金属。”早在1.2万年以前，黄金就被人类发现和认识，从古至今被称为“百金之王”“五金元首”，黄金点燃了人类心中的狂热情绪，成为古今中外人类的共同追求，这种对黄金与生俱来的欲望和痴迷成为人类文化共通的一部分。

（二）中国黄金文化的发展

黄金不仅在民间被广泛作为财富的象征，还被历代帝王视为权力的象征，对于普通百姓而言，人生最重要的时刻如出生、结婚、死亡等的民间习俗无不带有黄金的印记。至今，黄金的价值标准和文化内涵仍为全社会所共有。

1.黄金与养生

2.黄金与信仰

3.黄金与权力

4.黄金与社会生活

二、黄金的多重属性

黄金具备多重社会属性，能够满足人类多方面的需求，其中商品属性、货币属性、金融属性已被广泛接受。

（一）黄金的商品属性

黄金的商品属性侧重于使用价值，归因于黄金具备能够满足人们某种需要的自然属性。黄金价格昂贵，资源稀少，具有独特的物理和化学性质，加上自古以来深厚黄金文化的沉淀，使其具有特殊而广泛的用途。

黄金已突破传统的珠宝首饰行业，被作为原材料越来越广泛地应用于传统工业、现代高新技术产业、电子技术、通信技术、宇航技术、化工技术、医疗技术等现代工业领域。

1.黄金作为首饰和器具

2.电子工业

3.航空航天工业

4.医药

5.食用

6.建筑装饰

7.化学工业

8.科研及新材料

（二）黄金的货币属性

黄金不仅是人类的重要物质财富，而且已成为人类储藏财富的主要手段。黄金作为货币的历史十分悠久，由于便于久藏、价值高、稳定、易分割携带等特点，早在2700年前黄金就开始被当成货币使用。

马克思说：“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”这是从自然属性角度总结出黄金适用于担当货币的职能，具体理论依据在于，“一种物质只有分成的每一份都是均质的，才能成为价值的适当的表现形式，或抽象的因而等同的人类劳动的化身。另外，因为价值量的差别纯粹是量的差别，所以货币商品必须只能有纯粹量的差别，也就是说，必须能够随易分割，又能够随意把它的部分合并起来。金和银就天然具有这种属性。”

黄金是可以被国际接受的重要结算货币，也被视为一种超越主权的准货币。经济学家凯恩斯揭示了货币黄金的秘密，他指出：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有其他更好的东西可以取代它。”

在发达的商品经济中，货币具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五种职能，其中最基本的职能是价值尺度和流通手段。

（三）黄金的金融属性

黄金是金融资产中具有内在价值的、永不违约的资产，也是重要的投资工具。从本质上说，黄金可以对抗信用风险，当整个金融体系出现信用风险，或政府国债出现问题时，黄金并不会受信用波动的影响，人们往往会把目光投向最保值的资产———黄金，黄金因此发挥着避险功能和稳定器的作用。

进入新世纪，国际金融危机和欧债危机使欧美主要国家经济增长缓慢甚至陷入停滞。黄金由于其独特的避险功能受到追捧，黄金与股票、地产、债券等资产的收益相关性较低，是分散风险、优化资产组合的良好选择。

1.黄金作为投资品的属性

从安全性来看，黄金是规避通货膨胀风险的最佳选择。

从流动性来看，黄金的变现能力更强。

从盈利性来看，把握国际政治、经济形势的长期发展脉络，投资黄金的长期收益较为可观。黄金长期投资收益具有优势，过去的数十年，黄金是最好的投资资产之一，持有黄金的长期收益率通常会高于同期的银行存款利率。

2.黄金理财工具

按照交易类型和交易方式的不同可分为黄金现货交易市场和黄金衍生品交易市场。

黄金现货交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在两天内交割，交易标的主要是金条、金锭和金币，珠宝首饰等也包含在其中。黄金衍生品交易主要目的是套期保值和投机套利，是现货交易的补充，成交后不立即交割，而由交易双方先签订合同，交付押金，在预定的日期再进行交割。

按照交易场所划分：

（1）黄金场内交易工具

黄金场内交易是指在交易所提供的场所以及由此延伸出来的电子交易平台之上，交易者平等参与，按照“价格优先、时间优先”的原则达成交易。

目前，我国黄金场内交易主要通过上海黄金交易所、上海期货交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌合约完成，具体包括：

1.黄金现货：主要通过上海黄金交易所挂牌的现货合约完成。根据交易模式的不同，交易所的现货合约分为竞价交易合约、集中定价交易合约以及其他经中国人民银行批准的合约等。

2.黄金期货与黄金期权：黄金期货是指以黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的标准化合约，黄金期权是投资者依据事先约定的价格、期限购买一定数量标准化黄金的权利，两者都属于黄金衍生品，主要功能体现在套期保值和风险管理。我国黄金期货和黄金期权是在上海期货交易所挂牌交易的。

3.黄金ETF：指将绝大部分基金资产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。

（2）黄金场外交易工具

黄金场外市场是指在黄金企业和商业银行之间存在的无形交易市场，交易通过电话或网络、做市商报价完成，也称OTC（Over-the-Counter）市场。具体包括：

1.询价业务：指在交易所指定询价交易平台达成的询价交易业务，或交易双方通过其他方式达成询价交易后，在交易所进行的询价登记，以及其在交易所开展的结算、交割等业务。

2.租借业务：指黄金市场中的一方（出租方）以租赁的方式按一定期限向另一方（承租方）出租实物黄金，到期后收回等量实物黄金，并以合同约定方式收取租借费的业务模式。

3.账户黄金：又称”纸黄金“业务，是商业银行向个人客户提供的，采用账户记载形式，以人民币或美元买卖黄金份额的投资交易产品。商业银行提供买卖双边报价，客户可根据需要，在柜面按照相关报价转换为品牌黄金并提取实物。

4.黄金积存：又称黄金定投业务，是指客户在商业银行开立黄金积存账户，按商业银行标的黄金产品的固定重量或固定金额进行积存，银行根据客户的申请周期自动在其账户上扣除相应款项。

（四）影响黄金价格波动的因素

1.供给因素

一般来说，黄金供给的基本情况在中长期内会影响黄金价格。全球黄金的供给主要来自矿产金、生产者套期净头寸、官方机构售金、再生金和进口金。黄金矿产资源的开采是黄金供应最主要的来源，全世界每年金矿产量为3000吨左右，且产量每年变动平稳。生产者套期净头寸是生产者为了规避价格风险，卖出与买入的期货等衍生品数量之差。官方机构售金是指持有黄金储备的国家为发展对外贸易和出口的需要，而出售黄金储备换取外汇资产。再生金主要来自旧首饰、报废的计算机零件、电子设备、义齿以及其他黄金制品的回收熔化，再生金受价格影响较大。

2.需求因素

黄金兼具商品属性和金融属性，因此，黄金需求主要分为商品制造消费需求和市场投资需求。具体而言，黄金的需求主要来自制造业、实物零售和金融投资等方面。

3.美元汇率

当前国际黄金市场上，黄金、白银等贵金属的价格主要是以美元进行标价的，并且黄金也是美元资产的替代投资工具。当美元等信用货币出现贬值时，由于黄金作为硬通货的价值较为稳定，黄金价格相对于贬值的美元来说属于上涨趋势，这也是黄金抗通胀功能的原理。综合分析1975年以来黄金价格和美元指数的走势情况，可以看出两者基本成负相关关系。

4.通货膨胀率与利率水平

通货膨胀实质上反映的是宏观经济的变化，美国、欧盟等经济体宏观经济疲软时，多以通货膨胀率的升高为信号。此时，美联储、欧洲央行等货币政策的制定者就会在是否加息上进行利率的抉择。如果市场有加息和通胀的预期，在金融市场中，特别是股票市场中的资金就会寻找避险港湾而流向黄金市场，黄金价格随之上涨。

黄金价格与通货膨胀的相关性，正是黄金货币属性和金融属性的重要表现。一方面，黄金作为经济颓势背景下的硬通货，其货币属性得到进一步发挥，黄金价格随着通货膨胀率的升高而上升；另一方面，黄金作为商品，其价格是价值的体现，在面临通货膨胀时，黄金、白银等贵金属作为商品的价格呈现上升趋势。

5.石油价格

黄金价格与石油价格的关系十分紧密，通常两者成正相关关系，但历史上也发生过例外的情况。

石油价格的上涨，带来投资者对商品价格普遍上涨的预期，即通货膨胀预期，此时黄金作为硬通货的保值避险功能凸显，黄金价格随之上涨。但这一同向运动的关系并非立竿见影，由于美国等主要资本主义国家建立了石油等战略物资的储备，短期的油价高涨可能会被储备油的释放缓冲，所以，石油价格与黄金的同向关系在短期内并不十分显著。此外，石油的主要产出国集中在中东地区，中东地区将石油售出后，所持有的美元也随之增加。这部分石油美元又以投资美国的股票、债券等形式回流进入美国，刺激美国经济的增长从而带动美元升值，可能使以美元标价的黄金、白银等贵金属价格下降。

6.全球地缘政治局势

黄金、白银等贵金属的价格之所以会受到国际地缘政治的影响，是由全球各个利益主体对于资源的争夺以及黄金、白银等贵金属的保值避险功能共同决定的。美国等发达国家是石油能源消费的主要国家，而中东是石油等能源的主产区，围绕能源资源的争夺，中东地区先后发生多次战争，局势一旦发生动荡，黄金作为硬通货的避险保值功能也会凸显，黄金价格出现飙升。

第三节 黄金市场的发展概况

一、国际黄金市场的历史发展与现状

（一）国际黄金市场的历史演变

国际黄金市场的发展演变主要经历4个阶段，即皇权垄断时期、金本位时期、布雷顿森林体系时期和黄金非货币化时期。

（二）全球主要黄金市场概况

在长期发展过程中，全球黄金交易市场已形成具有明显特征的格局，并主要分布在欧洲、北美洲和亚洲三个区域：欧洲以伦敦、苏黎世黄金市场为代表，如伦敦金银市场协会（LBMA）和苏黎世黄金总库（ZGP）；北美洲主要以纽约黄金市场为代表，如纽约商品交易所（COMEX）；亚洲主要以上海、东京、香港、新加坡为代表，如上海黄金交易所（SGE）、上海期货交易所（SHFE）、东京商品交易所（TOCOM）、香港金银业贸易场（CGSE）、新加坡交易所（SGX）。

全球主要黄金市场按交易方式划分，主要包括场内交易和场外交易两种。由于历史原因，伦敦、苏黎世、迪拜等地的场外黄金市场非常发达，纽约、东京、新加坡等黄金市场的场内黄金期货等衍生品交易量较大，上海、香港等地的黄金市场以场内黄金现货交易为主。

1.纽约黄金市场

（1）发展历程：纽约黄金市场是在商品交易中建立起来的，以黄金期货和期权交易为主。纽约商品交易所成立于1933年，并于1975年开始进行黄金期货交易。1994年，纽约商品交易所并入纽约商业交易所（NYMEX）后成为其金属交易分部，合并后的纽约商品交易所一跃成为世界上交易量最大和最活跃的黄金期货市场。2007年和2008年，芝加哥商业交易所（CME）分别合并芝加哥期货交易所（CBOT）和收购纽约商业交易所（NYMEX），成为全球规模最大且多元化的交易所集团。

（2）市场发展概况：根据芝加哥商业交易所的界定，黄金期货交易归下属的纽约商品交易所负责，目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、微型期货、期权和基金。

参与纽约黄金期货交易的客户主要有三类：一是套期保值客户，如生产商、提炼商、制造商、经营商、金属交易和用户终端；二是投机者，如大型对冲基金；三是场内职业投机者。发展至今，芝加哥商业交易所已经成为全球最大且交易商品最多元化的期货交易所。

2.伦敦黄金市场

伦敦黄金市场是全球最大的场外现货黄金市场，具有悠久的历史，其发展可追溯到300多年前。

3.苏黎世黄金市场

苏黎世黄金市场是第二次世界大战后大站起来的。瑞士具备特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金交易者提供了一个既自由又保密的环境。瑞士与南非之间存在优惠协议，获得了南非大部分的黄金，苏联的黄金也曾聚集于此，使瑞士不仅成为世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金存储与借贷中心。

4.东京黄金市场

5.香港黄金市场

香港黄金市场分为场内现货市场、场外本地“伦敦金”市场和黄金期货市场。黄金场内现货交易在香港金银业贸易场进行。香港黄金市场在时差上正好填补了纽约黄金市场收市和伦敦黄金市场开市前的空档，连贯亚洲、欧洲和北美黄金市场，形成连续且完整的世界黄金市场，因此伦敦五大金商、瑞士三大银行等机构纷纷在香港设立分公司，它们将在伦敦的黄金交易带至香港，形成一个无形的“伦敦金”市场。

二、我国黄金市场的历史发展与现状

新中国成立后，我国黄金市场大致可分为全面管制、统购统配、过渡时期和全面市场化四个发展阶段。

1.全面管制（1949-1982年）

新中国成立后，出于稳定人民币市场流通和保证外汇储备的目的，国家对私人黄金买卖实行全面管制，黄金的市场流动需经中国人民银行申请和配额。1950年4月，中国人民银行制定下发了《金银管理办法（草案）》，冻结民间金银买卖，规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。

2.统购统配（1983年-1992年）

随着国家经济不断发展和国民收入的提高，黄金饰品市场恢复。1983年6月，国务院颁布了《中华人民共和国金银管理条例》，明确规定国家对金银实行统一管理、统购统配的政策；在中华人民共和国内，一切单位和个人不得计价使用金银，禁止私相买卖和借贷抵押金银；金银的收购，统一由中国人民银行办理；凡需用金银的单位，必须按照规定程序向中国人民银行提出申请使用金银的计划，由中国人民银行审批、供应。

3.过渡时期（1993年-2001年）

20世纪90年代初，邓小平南方谈话和党的十四大提出发展社会主义市场经济，以辽宁感王镇民营黄金市场为代表的黄金私卖风潮乘势而起。1993年国务院办公厅对黄金仍实行统收统配，国内金价由固定制改为浮动制，但未来对黄金市场的管理逐步推行市场化。

4.全面市场化（2002年至今）

2001年4月，时任中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金统购统配的计划管理体制，在上海组建黄金交易市场。2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放。上海黄金交易所的成立实现了国内黄金生产、消费、流通体制的市场化，黄金市场迎来了大发展时期，黄金交易品种不断增加，市场规模持续提升。

与此同时，商业银行陆续推出了面向各类客户的黄金业务，上海期货交易所于2008年和2019年分别推出了黄金期货、黄金期权。目前中国黄金市场已初步形成了上海黄金交易所黄金现货及衍生品市场、上海期货交易所黄金期货市场和商业银行场外市场共同发展的多层次、多元化的黄金市场格局。