新三板惠同新材：金属纤维隐性冠军

新三板惠同新材总市值2.69亿，营收1.56亿，虽然规模很小，却是细分领域的一个隐形冠军。公司主营业务为金属纤维及其制品，具体产品包括金

新三板惠同新材总市值2.69亿，营收1.56亿，虽然规模很小，却是细分领域的一个隐形冠军。

公司主营业务为金属纤维及其制品，具体产品包括金属捻线、金属纱、金属布以及导电塑料母粒等多种不锈钢纤维制品等。

不锈钢纤维占比22%，不锈钢纤维制品占比60%，铁铬铝纤维14%。

铁铬铝纤维用于汽车尾气净化装置，由铁铬铝纤维制成的柴油发动机尾气颗粒捕集器是一种环保产品，使用该种捕集器后，柴油发动机排放的尾气经检测达到欧 IV 尾气排放标准。铁铬铝纤维颗粒捕集器具有导热性能好、耐高温（耐温大于 1000℃）、抗热振动、高吸附效率等优点，是一种非常理想的解决柴油车尾气污染的产品。目前铁铬铝纤维颗粒捕集器在德国市场已得到推广使用，主要应用于重型新柴油车的尾气减排及旧柴油车尾气减排加装。

不锈钢纤维的用途是化工行业大型石化设备的过滤材料、防信息泄露和人体防护、玻璃加工、柔性低压电热材料、复合材料等方面。

不锈钢纤维由不锈钢丝以集束拉拔工艺制成，直径细至1μm~40μm。它具有不锈钢的金属色泽，表面光亮。由于不锈钢丝径达到微米级，在保持原有的金属性能之外产生新的特性，既保持了不锈钢所具有的导电、导热、耐腐蚀等性质，又具有类似于化纤的柔软性及高比表面等特性，是生产各种不锈钢纤维制品的基材。可广泛应用于纺织、过滤、冶金和造纸等

涵盖工业、民用、军事的各个领域。

不锈钢纤维主要可用于制作下列产品：

1）纯不锈钢纤维织物；

2）混纺的不锈钢纤维织物和无纺布；

3）金属纤维烧结毡；

4）电磁屏蔽、防静电的导电塑料，防伪、防静电纸张；

5）纤维增强材料；

6）防静电刷、防静电手腕带等；

7）高温发热体；

8）高温垫模、高温传送带。

超细金属纤维复合线 ---高温缝纫线应用，可以广泛使用于高温环境。如垃圾焚烧炉、燃煤锅炉烟气除尘、水泥回转窑、钢铁高炉的烟气除尘等。

防静电用混纺纱，应用到防静电无纺布、地毯；易燃、易爆环境下人体、设备的静电防护

电磁屏蔽用混纺纱，应用到人体防电磁波辐射的服装，可用于制作精密电子元件、高频焊接机等电磁波屏蔽罩，制作有电磁波屏蔽要求的房屋墙壁、天花板贴墙布，电磁屏蔽窗帘等；电力操作工人的高压巡视服、高压带电作业工作服装。

导电用混纺纱，应用到触屏手套，防雷达伪装遮帐网，智能穿戴服饰的传输纱线、用做织造智能服饰的导电面料。

导电塑料母粒：电子、电器领域中作集成电路、晶片、传感器护套等精密电子元件生产过程中使用的防静电周转箱、防爆产品的外壳及结构件；中、高压电缆中使用的半导电屏蔽料；电讯、电脑，自动化系统、工业用电子产品、消费用电子产品、汽车用电子产品等领域中的电器产品EMI屏蔽外壳；导电和防静电脚轮。比如信维通信（300136 ）、飞荣达（300602）、乐凯新材（300446）、中石科技（300684）生产的电磁屏蔽产品原材料就是导电塑料母粒。

混合条，防静电除尘滤袋的纤维添加物。

金属纤维牵切条，产品广泛应用于纺织、过滤等行业；主要用于制作纯纺纱、与其他纤维材料混纺纱，防静电除尘袋，金属烧结毡等产品。

金属滤袋，冶金工业;贵金属回收；化工行业；电力行业，钢铁行业；水泥行业；生物质能源；玻璃行业等。

铁铬铝纤维烧结毡，家用燃气和工业燃气燃烧器、车内加热器等热应用。

不锈钢纤维烧结毡，化纤、薄膜、粘胶等行业杂质滤除；高温烟气除尘；石油石化、燃油、液压油等过滤。

不锈钢纤维毛毡，气液分离、气固分离等行业。

具体客户有：

威意特汽车系统(中国)有限公司（汽车座椅加热系统）

上海利昂高科技有限公司（电磁屏蔽织物）

M2fiber KOREA Co., Ltd （高性能纤维）

保定三源纺织科技有限公司（卫星发射、神舟1至10号、天宫一号、嫦娥工程等参研参试人员特种防静电、防电磁辐射服装面料的唯一生产供应商）

Jb-technics GmbH

GREAT CPT INTERNATIONAL CO., LTD

上海翰纳森制衣有限公司 （防辐射衣服）

北京金富邦纤维科技有限公司 （锈钢金属纤维条）

平安环保(OC:835688)（环境污染水污染防治工程、大气污染防治工程）

上游原材料是： 316L、316 及 304H 等不锈钢钢丝。

用集束拉拔法生产金属纤维的生产技术涉及到物理、化学、材料加工等众多科学领域，制造技术难度大、工艺复杂。目前，世界上只有美国、比利时、日本、中国等少数几个国家的企业掌握了这一技术。

美国于 1936 年发明了集束拉拔法生产金属纤维，30 多年后用这种方法生产的微米级纤维才达到商业应用水平。到 70 年代末金属纤维已在纺织、石油、化工、军事、航空、通讯、电力等许多领域得到广泛应用。

目前国际上只有比利时、德国、美国、日本及中国少数几个国家掌握金属纤维制造技术，具有一定生产规模的不锈钢纤维产品及制品生产企业有比利时贝卡尔特公司、美国 FASTEC 公司、日本东京制钢公司、德国 GKN 公司、德国 GKD 公司和菲尔特公司等六个公司。

美国颇尔公司（Pall Corporation，被丹纳赫138亿美元收购）是全球最大、涉及领域最广的过滤、分离和净化公司，其技术专长和产品优势非常突出。

比利时贝卡尔特集团是全球规模最大的金属纤维及制品生产加工企业，该公司产品质量稳定，种类齐全，具有品牌效应，市场占有率高，产品占有率达到世界市场的50%以上，年生产金属纤维 400 吨，纤维毡 120,000 平方米。不锈钢纤维毡产品占国际市场需求量的 70%左右，其中 60%以上在亚洲销售，其价格高于国内同等质量产品平均价格 40%以上，产品主要应用于化纤、聚酯行业的过滤。

在日本，精线公司也研究开发了独特的制备工艺，其生产规模名列世界前茅，其市场主要集中在日本、中国台湾和东南亚地区。

中国对金属纤维及其制品的应用始于 1979 年，当时兵器工业部需要大量防静电工作服，水电部需要超高压屏蔽服，化纤行业需要高温熔体过滤器，制造这些产品所需的原材料全部依靠进口，每年需要消耗大量外汇，也不能及时满足需要，我国迫切需要原料国产化。1983 年根据国家经委新技术开发项目的安排，以及兵器工业部和纺织工业部向冶金工业部提出的要求，冶金工业部科技司和军工办作为重点科技攻关项目给长沙矿冶研究院下达了《不锈钢纤维研制》的科研课题。1985 年，长沙矿冶研究院成功开发出不锈钢纤维，填补了国内空白。此后其生产工艺不断完善，生产规模不断扩大，产品种类不断增加，并于 1994 年开发出镍纤维的生产工艺。2001 年以长沙矿冶研究院金属纤维项目的技术骨干为主要成员成立了惠同有限公司，公司现已发展为国内技术一流、规模领先的金属纤维及制品专业生产厂家。

目前，国内主要有惠同新材、西安菲尔特（西部材料(SZ:002149)的控股子公司）、丹阳金属纤维实业有限公司、江苏金火炬纤维有限公司、上海依禾金属纤维工业有限公司、 湖南省衡阳钢纤维公司、河北宇森钢纤维制造厂等几家单位研究和生产金属纤维及制品，金属纤维主要以不锈钢和铁铬铝材质为主。

2006年，西部材料产不锈钢纤维及铁铬铝纤维 120 吨、纤维毡约 30000 平方米、多层金属烧结网 3500 平方米，销售收入4039万。

2014年至2018年，西部材料的金属纤维的产销量大幅增长。2018年，公司金属纤维产量达11.12万m'，销售量达10.74万m'。营业收入也由2014年5,748万增长至2018年1.19亿元。目前菲尔特公司是我国产量最大的专业生产金属纤维及金属纤维过滤材料生产厂家。公司的铁铬铝纤维主要用于欧四标准柴油汽车尾汽排放装置，不锈钢纤维毡主要用于涤纶、锦纶、聚脂等聚合物熔体的过滤。

2019年，西部材料金属纤维销售增长113%，营收1.5亿，营业利润 2876万，净利润 2540万，净利率16.9%。公司金属纤维产能 500 吨、金属纤维毡 50 万平米、过滤元件及装置生产能力按照所使用滤材计算达到 50 万平米。

2020上半年，西部材料的金属纤维板块营收6291万，营业利润1000万，净利润781万。

惠同新材是7924万，净利润1331万。可见，惠同新材金属纤维的规模比西部材料大，毛利率和净利率则相差不大。

2007～2014 年，中国不锈钢和铁铬铝纤维的产量发展迅速，产业的集中度进一步提高，一些小的企业因技术、设备、资金等方面的因素逐渐停产。中国不锈钢和铁铬铝纤维的生产在世界范围内呈现出良好的增长态势，中国已成为目前世界上最大的不锈钢和铁铬铝纤维生产国之一。

国际、国内的环保政策是金属纤维发展的推进器，将直接影响到整个金属纤维制造行业的景气周期。随着环保政策的日趋严格，未来对大气环境和个体生命的重视，将使得金属纤维制造行业面临新一轮行业发展周期。目前惠同新材的产品主要作为防静电、防辐射产品及柴油车尾气颗粒捕集器的基材，日益严格的环保标准和庞大的汽车尾气处理市场需求为金属纤维提供了良好的市场发展空间。

金属纤维制备技术涉及到材料复合、选择性分离、多芯金属成型、材料改性处理等众多技术，因此技术门槛成为进入该行业的最大障碍。目前，国内从事金属纤维制造的厂家不多。一方面，金属纤维行业在国内作为一项新兴产业，目前尚未形成一套成熟规范的行业标准，新技术、新工艺、新材料的不断开发和应用很大程度上提高了进入本行业的难度。此外，由于产品的新颖性和特殊性，其应用领域在不断扩展，因此市场开拓需要掌握复杂的多学科产品应用技术。由于本行业为新兴的高新技术产业，国内没有能够提供满足要求的关键生产设备的厂家。惠同新材的许多生产设备为非标设备，是公司经过多年的摸索与创新自行研发设计的。

公司产品规格近 200 余种，可满足各类客户不同的个性化要求，是多品种小批量的定制生产模式。因此，公司规模很难快速做大，近几年营收增长缓慢，不过由于下游客户广泛，波动并不大，业绩比较稳定。由于毛利率和净利率不断提升，净利润增长较快。

2019 年 11 月 30 日，惠同新材股东中国国投高新产业投资公司和长沙矿冶研究院有限

责任公司分别与益阳高新产业投资集团有限公司签订产权交易合同。益阳高新产业投资集团有限公司持有公司总股本的 32.22%，成为公司的第一大股东。

2021年，公司以4.1元价格定增1262万。显然，公司是准备进入创新层，为以后申报精选层做准备。由于实控人变更后两年内不能申报精选层，公司最快也得到2021年底才能申报。

当前股价也是4.1元，动态PE大概是10倍左右（按照2020年上半年增速测算全年业绩），估值合理。

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