早盘提示 06-06

铝: ★☆☆（供需双升 短期铝价区间震荡）上周四、五LME因银行假日休市，国内无夜盘。节前现货市场呈现明显区域性差异，中部地区下游备货

铝: ★☆☆（供需双升 短期铝价区间震荡）

上周四、五LME因银行假日休市，国内无夜盘。节前现货市场呈现明显区域性差异，中部地区下游备货积极，华东交投一般，华南市场则仍受重复质押事件影响成交寥寥。上海主流成交价格在20550元/吨上下，较期货贴水60左右。广东主流成交价格在20500元/吨上下。近日重复质押事件影响渐退。随着国内疫情防控形势进一步向好，经济复苏势头明显，叠加一系列刺激政策加持，原铝消费有望进一步改善，对价格有明显支撑。不过短期仍受地产拖累，而产量增长提速，抑制价格反弹力度。操作上建议短线区间操作为主。

铜：★☆☆（秘鲁铜矿发生火灾，铜价偏强运行）

因近期秘鲁采矿抗议活动升级，MMG的Las Bambas铜矿和Southern Copper旗下正在建设中的Los Chancas铜矿项目前后发生火灾。Las Bambas2021年铜矿产量约30万吨，因抗议活动自4月20日暂停运营至今，火灾发生后预计该矿停运时间仍将延长。而且因矿石品级下降，干旱缺水，设备检修等问题等影响，4月智利铜产量下降9.8%至42.2万吨，1-4月累计下降7.8%，较去年同期下降14余万吨。全球第一、第二大铜矿主产国铜矿生产均受影响，引发市场对全球铜矿供应紧缺的担忧，假期COMEX铜大幅上涨。而且6月上海已完全解封，叠加国家多次出台刺激政策托底经济，6月国内经济将环比回升，前期被压制的铜消费也将得到修复。在铜矿供应干扰及铜需求恢复的提振下，预计短期铜价延续偏强运行。

镍：★☆☆（需求改善，镍价延续反弹）

印尼新增镍项目产量正逐渐释放，据Mysteel调研统计，截至2022年5月底，印尼正在生产的火法生产线合计164条，预计2022年全年印尼NPI镍金属产量将达到122万吨，环比增幅约40%；高冰镍16.6万镍金属吨，MHP 11.3万镍金属吨。2022年印尼镍产品合计镍金属产量153万金属吨，环比增幅达70%。随着印尼湿法、火法项目产量持续释放，全球镍供应将逐渐进入过剩阶段。目前镍铁价格及硫酸镍价格均已有所回落，后续或将继续走弱，镍产业链产品价格下跌将拖累镍价。但6月上海完全解封，而且近期国家出台汽车行业消费刺激政策，镍需求存改善预期，镍价短期有望延续反弹。但整体在供应增加的压力下，后续镍价仍存下行压力，可考虑逢高建立空单。

螺纹/热卷：★☆☆（需求回暖，关注卷螺差走扩机会）

端午假期全国疫情防控形势稳中向好，促经济政策继续密集出台，楼市成交降幅有缩窄趋势，汽车销量攀升，前期因疫情受到抑制的消费需求将逐渐释放，利好情绪延续。不过汛期已经开始，华东华南有暴雨天气，影响建材需求，关注卷螺差走扩机会。

铁矿石：★☆☆(复工情绪转好，矿石震荡偏强）

现货端山东主港PB粉995涨17，金布巴粉894涨16，远期现货成交较好，最便宜交割品金布巴粉基差贴水程度小幅走缩；进口利润在往年同期正常区间。供应方面，第22周（5.23-5.29）全球发运环比小幅微增，处于恢复轨道；到港量环比小幅下降，整体位于近期中高区间。需求方面，第23周（5.26-6.1）铁水继续恢复，目前已到242.61万吨/天水平，当前受低利润影响钢厂检修有局部扩大，预计后期续增动力弱化。库存方面，第23周（5.26-6.1）45港铁矿石库存仍有220万吨降幅，钢厂库存消费比持续下降。6月矿石基本面上供应小幅恢复，需求方面废钢供应不足之下高炉难有大面积减产，预计铁水高位持稳，港口去库在6月或将放缓。短期复工或将带来一波消费反弹，注意终端消费、废钢到货以及经济刺激政策。此外，6月可能会有其他重点省份陆续公布粗钢压减文件，如果出现比较超预期的多压文件，将会给原料带来向下压力。

焦炭：★☆☆（个别焦企首轮提涨，但首轮幅度或降为100，盘面偏强震荡）

上周五焦炭偏强上行，市场继续交易复工终端需求回升带动成材利润扩张，原料补库反弹预期。现货方面，内蒙个别焦企开启首轮提涨，港口准一报价3400，集港价3300，盘面升水下投机情绪持续回升，部分焦企控制发货，市场传部分焦企首轮提涨或降至100元/吨。生产端，部分焦企亏损减产，但影响暂有限。需求端，铁水维持高位，唐山市要求年底前退出1000立方米以下高炉，涉及日产能约1.5万吨/天，量较小且不会影响短期供给，钢厂采购积极度也随着钢价反弹有所好转。后续如成材需求如预期兑现则现货与盘面仍有续涨动力，但如不及预期，则钢厂或主动减产，回到前期负反馈格局。市场虽预期偏乐观，但终端进入传统淡季，政策仍未对地产有明显支撑，即便反弹力度或有限。盘面预计偏强震荡，建议暂观望。

焦煤：★☆☆（下游提涨采购积极度预计回升，盘面偏强震荡）

上周五焦煤偏强上行，市场继续交易终端复工需求回升乐观预期。现货方面，主产地补跌为主，竞拍价格涨跌互见但边际好转，整体弱稳运行，周末个别地区价格上涨。供给端，煤矿生产稳定，内蒙部分洗煤厂检修，开工略下滑，蒙煤进口逐步恢复。需求端，部分焦企亏损减产，但幅度有限，整体稳定，采购仍偏谨慎。库存方面，焦企贸易商少量补库下，煤矿库存企稳，加权总库存小幅回升但仍偏低。整体在焦炭企稳后对焦煤采购采购积极度预计持续回升，且产量将回到回升态势，库存偏低与缺口尚存下，将跟随反弹，但力度同样受到终端利润牵制，且终端存不及预期可能，盘面或偏强震荡，建议观望。

动力煤：★☆☆（政策扰动大，流动性低，不建议操作。）

上一交易日，09合约偏强震荡。主产地供需双旺，价格稳中偏强，非电需求复苏加快。复工复产，下游需求预期好转，导致贸易商挺价。下游考虑政策因风险，刚需采购为主。内外煤价继续倒挂，整体成交较少，市场平稳运行，酷暑与欧洲能源危机或在未来再推高煤价。华东加速复工复产，用电用煤需求加速修复。芒种已至，南北气温快速上升，南方强降雨增多，北方雷雨频繁，夏季制冷需求激增。节后南方雨水更加充沛，将以高温湿热天气为主，水电输出向好。电厂库存充足，主要省市库存可用天数24天以上，节前继续长协刚需补库。北港铁路调运量保持高位，下游需求修复仍需要时间，港口吞吐量缓速上升，港口小幅累库。华东复工复产修复用电用煤需求，迎峰度夏期将至，市场或迎来供需双旺格局。政策加码，保供稳价依然是核心，现货价格承压，不宜追高。主力合约流动性低，不建议操作。

玻璃：★☆☆（现货价格持续下跌，短期观望为主）

假期期间沙河大板价格稳定，小板价格持续下跌。上海全面解封，但华东区域产销在上周小幅回暖后再次下滑，近日产销继续走弱。目前对染疫情得到有效控制，但随着高温雨季到来或继续抑制需求，需求难以看到明显改善，厂家基于高库存压力有进一步降价去库的可能，等待贸易商投机需求出现。下游原片库存低位，存在一定补库驱动。短期玻璃产销未见回暖但跌破成本，多空分歧较大，建议观望为主，待产销有所提升扭转累库趋势，盘面有望阶段性反弹。

纯碱：★☆☆（进入检修旺季，短期震荡偏强）

假期期间纯碱市场平稳运行，部分厂家计划提价，目前惜售情绪较浓。进入6月部分碱厂计划检修并逐步实施，上周青海五彩锅炉事故或促使其他碱厂按计划检修。目前重碱下游普遍亏损，轻碱下游利润微博，碱厂有意提价但下游接受度较差，短期内盘面难以脱离玻璃影响独立上涨，预计将震荡偏强，建议不要追多，若有回调机会逢低布局多单。

原油：★☆☆（假期油价延续上涨，关注美国实际消费情况）

端午假期油价大幅上涨。欧盟第六轮制裁最终达成全面禁止俄罗斯海运石油产品，暂时豁免管道运输，即欧洲从俄罗斯进口约三分之二受限，年底覆盖率达到90%。OPEC+6月2日会议决定7、8月增产64.8万桶/日，但增产仍主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克及科威特等国，影响并不大。美国正式进入汽油消费旺季，汽油价格不断创新高，目前供应仍偏紧。美国正下令炼油厂增加使用以玉米味原料的乙醇等生物燃料，美国环保署要求炼油商今年将206.3亿加仑的可再生燃料混合到汽油和柴油中，有助于减少对石油的依赖。炼油商则称，2022年的目标太过雄心勃勃，还会提高行业合规成本，部分成本会转嫁到消费者身上。上海正式解封，中国需求有望逐步改善。周五美国劳工部报告显示，上个月非农就业人数增加了39万人，超过预期，表明企业对需求和经济前景仍有信心。据消息称，沙拉拉油田在停产两个月后可能近期恢复生产，日产30万桶/日。沙特上调了7月发往亚洲地区所有油种升贴水。油价仍偏强震荡，关注美国实际消费情况及欧盟制裁进展。

沥青：★☆☆（成本仍有较强支撑，关注高价格对需求抑制作用）

上周一中石化价格上调150-250元/吨。山东地区，汇丰石化26日恢复生产，27日中海滨州检修结束，区内开工有所增加，山东海右及齐岭南计划节后复产沥青，未来供应将继续增加，下游刚需支撑，现货资源偏紧；华东地区，金陵石化日产有所提升，但整体开工仍处于低位，需求端，业者入市积极性不高。短期沥青盘面仍偏强，需关注原油价格变动及高价格对需求抑制作用。

燃料油：★☆☆ （原油大幅上涨，关注低高硫分化持续性）

夜盘FU09合约收4139元，跌55元/吨；LU08收6010元，跌54元/吨。新加坡高硫380贴水维持约0.5美元，180贴水跌3至-8.8美元，低硫贴水小幅下跌至73美元，低高硫价差扩大15至395.7美元，粘度价差跌8至33美元，MGO与VLSFO价差扩大至270美元。OPEC+增产，但仍过于保守，且实际产量存疑，欧盟部分制裁俄罗斯石油，成品油裂差继续上涨，原油基本面偏紧，国际油价大幅上涨。燃油供需方面，供应方面，OPEC+增产，俄罗斯燃油转而流向亚洲，炼厂开工增加，且美国释放SPR主要为含硫原油，高硫供应增加；柴油库存偏低且二次装置加工利润较高，部分限制低硫调和或加工产出。需求方面，海运端，集装箱、干散货与油轮仍有一定支撑，不过由于高船燃价格，除油轮外航速难有大幅提升；发电端，高硫与LNG价差偏低，不过仍存在小幅性价比，关注未来夏季发电需求，目前未到真正旺季；炼厂端，投料性价比有所回升；汽柴裂解、天然气、柴油端对低硫燃油仍有支撑，预计偏强，未来关注成品油端高裂解的持续性；高硫燃油因供应端的宽松而继续走弱，未来关注需求端的提升，若性价比回升，或存在修复空间。原有端当前基本面偏紧，尤其成品油端，或保持高位震荡。

PTA：★☆☆ （假期期间原油和PX强势，PTA补涨为主）

上一交易日，PTA货源主流在09+105成交，个别偏低在09+100，偏高在09+110成交，价格区间在6665-6815。6月下在09+110-115有成交。主港主流货源基差在09+105。端午假期期间，国际油价大幅上涨。PX收于1341美元/吨，大幅跳涨71美元。供应方面，上周福海创降负至5成，逸盛大化装置负荷小幅调整，三房巷PTA装置轮检，至上周四PTA负荷降至66.7%，低位运行，不过后期面临较多重启计划。聚酯上周开工84%，环比提升0.9%，需求缓慢修复。不过终端织造开工下滑至48%，偏低。总体而言，聚酯端环比转好，但由于终端订单不佳，预计需求修复高度和幅度有限。PTA自身供需驱动较弱，成本端原油和PX强势运行，PTA跟随为主。

短纤：★☆☆（供需驱动弱，跟随成本偏强运行）

上周，原油走高带动，叠加福建地区安全检查等消息影响，直纺涤短震荡走高，成交大多刚需为主。上周直纺涤短基差略走强，江阴某大厂货源07平水+20~+60区间，新凤鸣货源07+100~+140元/吨区间。装置方面，上周华宏重启出产品，目前产量700吨/天。融利15万吨直纺涤短装置重启出产品。厦门翔鹭3万吨低熔点停车浙江新凤鸣开一条220吨/天的棉型短纤生产线。纺纱用短纤负荷升至80.7%。短纤工厂1.4D 实物库存在13天附近，权益库存在4.5天附近。需求方面，成本高位盘整，涤纱横盘走货，销售一般，部分库存偏高工厂有减产动作，负荷略降，库存微增。总体来看，短纤供应提升较多，需求跟进不足，自身供需驱动偏弱，但估值偏低，原料强势，预计跟随成本偏强为主。

MEG：★☆☆（供需边际小幅改善，下方支撑较强）

上一交易日，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内现货窄幅整理，成交多围绕4900-4940元/吨展开，临近假期市场买气偏弱。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，6月船货商谈在620-625美元/吨附近，报递盘观望居多。内盘成交区间分别在4900-4940元/吨、外盘成交偏少。供应方面，截止上周四，国内乙二醇整体开工负荷在60.01%（较上期上升3.92%），其中煤制乙二醇开工负荷在51.79%（较上期下降0.41%）。近期乙二醇供应持续收缩下，市场预期供需逐步改善，最新一期港口库存去化，叠加估值低，成本偏强，乙二醇下方支撑较强。

LPG：★☆☆ （供需偏弱，主要跟随外盘波动）

PG07合约收5831元，跌119元/吨。华南现货维持6020元/吨，山东折盘面6380元，周末涨至6450元，华东折盘面维持约6050元/吨。周四外盘CP07涨12美元至746美元/吨，FEI07涨12至799美元/吨，周五二者均涨17.8美元至763.8、816.8美元/吨。炼厂气与码头到港均增加；气温上升，民用需求淡季，碳三与碳四开工小幅下滑，未来有提升预期；码头累库；整体来看，供需仍相对偏弱。PG单边主要跟随外盘波动，短期偏震荡，关注原油端的支撑情况。

LL：★☆☆（短期观望）

现货：LLDPE现货价格8850元/吨。上游：09合约上暂无标品装置计划投产；原油价格维持较高水平，上游企业上调出厂价格；近期有不少前期检修装置计划重启，PE供应增加；LL进口窗口关闭，但近期进口利润快速修复，再加上部分港口恢复，进口量环比有所增长。下游：下游整体需求仍然偏弱，部分行业新增订单有限，利润收窄，下游厂家备货意愿较弱，基本维持刚需提货。库存：石化库存78，+5.5，石化库存压力不大；社会库存环比累库产业链利润：上游油制利润情况虽仍然不佳，但环比好转；LL进口窗口关闭，但进口利润环比回升；下游部分行业利润收窄。价差：09合约基差-200元/吨，基差走弱；HD与LL间基本平水；LD升水LL收窄。原油价格偏强，成本强支撑，但供应压力预期增加，现货价格跟涨不力，基差走弱，短期建议暂时观望。

PP:★☆☆ （短期观望，长线偏空）

现货：拉丝现货8800元/吨。上游：09合约上计划投产的新产能较多，天津渤化上游MTO未开车，舒服康正在试车；原油价格维持较高水平，部分上游企业提高出厂价；不少前期检修装置陆续开车，PP供应增加。下游：PP下游需求好转有限，下游厂家备货意愿不强；BOPP企业订单稍有好转，但利润环比收窄；塑编利润情况不佳，部分地区厂家停工。库存：石化库存78，+5.5，石化库存压力不大。产业链利润：上游大部分生产方式的利润仍不佳，但环比好转；出口窗口关闭，出口量逐渐回落；BOPP利润收窄。价差：09合约基差-100元/吨；共聚价格偏弱；粒粉价差正常。原油价格较强，成本强支撑，但供应压力预期增加，现货跟涨不力，基差走弱，建议短期观望，长线随着检修装置的恢复以及新产能的投产，供应压力增大，若是需求未能出现明显好转，建议作为空头配置。

PVC： ★☆☆（集中检修带来支撑，关注下游开工和终端需求）

2日电石法PVC华东现货价格8,550元，持平，活跃合约8,501元，基差49元。PVC开工率小幅恢复，电石开工持续提升，PVC利润近期有所恢复，集中检修高峰已过，预期开工在6月中下旬逐渐提升。上海管控正在逐渐解除，但终端需求不足，下游开工仍然较低。印度及东南亚需求近期走弱，海运费维持高位，出口需求边际走弱。库存小幅累库，近期库存总体仅有小幅去库，当前库存水平已逐渐恢复至往年平均水平。本周PVC开工开始提升，检修高峰持续时间较短，预期开工率将在6月中下旬持续恢复；疫情影响仍在持续，但转好的预期增强；出口需求转弱。集中检修在供应端将给PVC一定支撑，但影响绝对价格的仍是下游开工和终端需求，关注检修期间的库存变化。

苯乙烯：★☆☆（基本面偏空，但需求有提升的预期，且成本支撑较强）

2日苯乙烯华东现货价格10545元，涨45元，活跃合约10564元，基差-19元。苯乙烯开工率小幅下降，苯乙烯长期处于低利润水平，非一体化装置开工意愿不强，且有调降开工负荷的情况。下游开工率下降，下游利润均处于较低水平，下游企业提升开工意愿不强，三大下游开工持续下降，PS和EPS开工下降明显。近期开始出现持续的出口需求。库存持续去库，疫情管控逐渐宽松，交通物流有所恢复，近期进口减少而出口增加，预期库存将维持小幅去库趋势。苯乙烯装置开工下降，但供应总体保持相对稳定；下游受疫情影响减弱，终端需求仍然不足；出口需求增加。苯乙烯供应较为稳定而需求快速下降，基本面偏空，但目前疫情有所好转，需求有提升的预期，且成本支撑较强。

油脂：★☆☆（印尼政策仍有变数 延续高位或偏强）

上周五，BMD毛棕盘面震荡延续，8月合约下跌0.31%，报收6445林吉特/吨。昨天，印尼高级部长称印尼将很快修改棕榈油出口税。短期印尼政策变数仍在，近期关注官方正式消息。若印尼棕油出口levy再度上调，印尼棕榈油出口成本将抬升，利多盘面。此外，5月马棕库存环比预计将有10-15万吨下降，6月10日MPOB官方数据将公布。短期，印尼棕油虽实现了出口，但出口许可证暂时发放较少且政策还有变数，马棕盘面预计延续高位运行。国内方面，国内油脂节前持续震荡。国内5-6月棕榈油进口到船仍较预期偏少或缓慢。国内棕榈油中期或维持超低库存、超高现货基差、极低进口及消费局面。国内豆油库存预计仍季节性回升，关注大豆买船进度。进口菜油库存暂时持稳，中期关注国产菜籽压榨利润及进入大榨数量。中短期，印尼棕榈油出口政策继续影响国内外植物油短期供给。在印尼棕榈油政策可能明显转宽松预期出现前，油脂将延续高位运行。操作上，政策市操作难度较大，谨慎者建议继续观望。

花生：★☆☆（榨利转差需求转弱 继续偏弱运行）

昨天，国内花生期货冲高回落，主力10月合约上涨0.12%，报收10286元/吨。假期之前，产地花生报价整体持稳，河南通货米稍跌100元/吨，吉林通货米下跌200-400元/吨，跌幅较大，但此前吉林米明显高价，目前收购尾声，实际可成交量非常有限。国内油厂到货量依旧稳定，鲁花通货米成交价格在8600-9000元/吨。国内花生油报价持稳，近期压榨一级普通花生油持续报17500元/吨，小榨浓香型花生油主流报价20000元/吨。花生油涨价后，成交有所放缓。近两周油厂榨利转差，开机率下降较明显。但当前油厂花生及花生油库存仍处于较高水平。收购尾声，榨利转差，花生价格或继续偏弱运行。

豆粕；★☆☆；（挤升水后止跌反弹）

隔夜大豆7月合约收于1699.5，跌1.72%。美国农业部表示，截至5月26日当周，美国大豆出口销量为395,600吨，其中包括陈豆和新豆的销售，略低于报告出台前分析师预测区间的低端。在截至5月26日的一周，美国陈豆净销售量仅为11.1万吨，创下年度新低，比上周低了60%，比四周均值低了77%。值得注意到是，美国上周对中国的陈豆销售量减少了72,200吨。新豆净销售量为28.4万吨。当周出口量为40万吨，比上周低了25%，比四周均值低了36%。其中对中国运出7万吨。对于美豆来说，除非俄乌大局已定，否则恐慌采购的买家仍将支撑美豆价格在1600美分/蒲式耳以上。操作上，我们延续上周的观点，目前连粕找不到看跌的理由，在豆粕期现货挤出去一些不合理升水之后，市场在偏低位置仍可能会吸引一波买盘。对于当前我国的疫情形势，上海已经开始解除封控，未来会越来越好，也就是说疫情对于消费的消极影响将转淡。影响美豆的大环境-地缘政治没有大的变化，最近甚至更为紧张。因此近期蛋白粕期价的每一次回落都可能孕育着多单入场的时机。但上方空间受到美豆的限制。

生猪；★☆☆；（回调可能延续）

9月合约在20000位置遇阻回落。有关部门表态，截至4月末能繁母猪存栏为4177万头，而上月末的数据为4185万头，也就是说能繁环比降幅仅为0.2%，上个月的环比降幅为1.94%。均衡线为4100万头。能繁母猪产能去化趋缓。此外发改委表态，粮食生产连年丰收，生猪产能充足，有条件、有能力、有信心保持物价平稳运行。在官方数据及表态的打压下，9月合约在20000附近被打压跳水，可能继续回落。去年7月以后能繁母猪存栏开始下降，向前推10个月，也就是在今年的4-5月份理论生猪出栏数量开始下降，这也是我们认为2季度本轮猪周期将筑底的重要依据，但目前看持续较长时间的周期性大涨行情较难出现，原因是产能去化仍不到位，疫情对消费的长期冲击仍然存在。操作上，本轮期货回调可能延续，暂时观望。

玉米：★☆☆（内外盘玉米均呈弱势）

外盘方面，近期农产品跌幅较大，因俄罗斯可能允许乌克兰谷物通过黑海出口，俄罗斯总统普京表示，如果西方解除对俄罗斯的制裁，俄罗斯准备与土耳其协调，为乌克兰粮食出口提供便利，并且将出口更多的俄罗斯化肥和谷物。全球粮食供应担忧再度缓解预期下，利空全球农产品。最新美农作物周报显示，截至5月29日，美国玉米播种率为86%，市场预期为85%，去年同期为94%，此前一周为72%，五年均值为87%。美国玉米出苗率为61%，去年同期为79%，此前一周为39%，五年均值为68%。美玉米播种进度加快，玉米出口检验数据疲软，亦引发技术抛盘。国内方面，近期东北自然干粮源上市供应，华北麦收腾库，叠加稻谷定向重启，阶段性供应有所增加，个别企业下调报价。目前定向稻谷已成交1050万吨，据悉2017年稻谷库存还有2230万吨，预估今年饲用稻谷替代将达到3000万吨，折算成玉米约2500万吨左右，预估比去年增加1000万吨左右，年度缺口预期明显下降，对盘面会形成一定拖累。新季小麦上市节奏加快，价格近期呈现下跌态势，对玉米价格亦形成压力。近期随着CBOT玉米的回调，美玉米进口完税估算成本下降，目前较内贸玉米价格高于200元/吨左右，巴西玉米进口完税价目前较内贸玉米高约80元/吨左右，巴西玉米进口完税价对目前盘面的压力还是相对大于现货的。在黑海谷物出口预期再次增加的情况下，全球农产品价格下挫，亦影响连盘玉米，阶段性走势跟随偏弱。

股指：★☆☆（经济、估值双底同至，企业盈利预期改善）

疫情冲击的高峰已经过去，实体的需求开始修复，企业接单的意愿也随之回升当前疫情冲击的高峰已经过去，受益于疫情冲击过去以及各项“稳增长”的政策，国内生产、消费等各项经济指标稳步修复，经济底已经出现。煤炭、原油等能源板块 价格的上涨带动汽车、石油石化等板块涨幅居前，带动周期及成长板块本月走势偏强，也拉动IC/IH的比价出现回升。三大期指的估值较此前也有了较大幅度的修正，其中中证500修正幅度较大，相较另两个指数性价比较强。当前可以说无论是估值、经济还是政策都迎来了一个阶段性底部，所以目前市场也保持着一定的韧性，后期A 股下行空间不大。经济预计将在五月份迎来经济底和市场底，6月随着上海的复产复工，疫情逐渐缓解，经济逐渐恢复，企业盈利方面，前期由于防疫形势升级给制造业造成的影响，也随之逐渐好转，盈利预期有所改善。但考虑到经济秩序的恢复不会一蹴而就，市场情绪也不会立刻恢复如前，所以当前在稳增长政策兑现前并生效前，市场可能仍然存在波动的可能性，投资者可以选择空仓观望，中长期看好基建、资源类及农业等板块，再考虑到估值方面，中证500性价比相对较高，预计整体仍然向上，投资者可以待市场出现明显趋势性转机，突破磨底窄幅震荡格局后，分批布局多单。

国债：★☆☆（复工复产后政策加码预期增强，债市短期调整）

盘面上看，上周国债期货震荡走弱。上周以来，由于市场对复工复产后政策加码预期有所增强，叠加月末资金面偏紧的影响，债市大部分品种收益率继续上行。基本面方面，最新公布5月PMI数据显示，数据超预期，5月国内供需双双回升并带动制造业PMI数据从4月的47.4%回升至49.6%，略低于临界点。总体看，市场对5月经济依旧偏弱存在一定预期差，关注即将公布5月其他经济数据。结合国内疫情扩散程度超预期来看，宏观数据大概率向微观回归，这就意味着中期维度货币政策宽松的必要性很强。从上半年的角度看，疫情大幅蔓延背景下，经济新一轮衰退的趋势已经非常明显，政策需要再进行发力，年中左右债市依旧存在波段交易机会。

黄金：★☆☆（美元美债收益率走强，金价延续震荡）

盘面上看，上周金价震荡偏弱。上周先是受到海外市场风险偏好提升、美元、美债收益率走强等影响，金价受到明显压制。后是受到担心主要由燃料价格上涨带动的通胀上升之际，投资者将目光转向避险黄金，黄金再度震荡走强，但是最新非农数据超预期，紧缩预期再度升温，美元以及美债收益率继续反弹，金价受到压制。进入6月份，围绕着美联储加息金融市场可能产生更大的波动，是否仍是利空落地的交易策略有待观察，因此对待这段时间金价走势宜谨慎。后期来看，地缘政治有较大不确定性、全球经济大概率放缓、通胀持续维持高位的背景下，市场对于系统性信用风险发生的担忧在逐渐加大，中长期黄金的配置价值依然较高。建议继续逢回调做多黄金。

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