亚洲液化天然气定价的碎片化未来

  亚洲液化天然气(LNG)定价是全球天然气定价中最难理解的方面之一。作为全球最大的液化天然气增长市场，亚洲将成为全球天然气定价

亚洲液化天然气(LNG)定价是全球天然气定价中最难理解的方面之一。作为全球最大的液化天然气增长市场，亚洲将成为全球天然气定价的中心，实时影响全球贸易流动。美国和欧洲天然气市场根据枢纽位置提供了广泛的现货价格，但由于长期合同的主导地位，亚洲的液化天然气市场更加分散。尽管普氏能源资讯(Platts Japan Korea Marker，JKM)等现货价格评估代表了东亚边际货物的评估价值，但亚洲液化天然气业务的核心是与长达30年的合同挂钩的长期石油指数定价。

在全球现有的245份长期(10年或以上)液化天然气合同中，92个在十年内到期正如大量新的液化天然气产能也计划投产，需要自己的长期合同。截至2023年3月，亚洲约有146份长期合同，覆盖1.95亿公吨(MTPA)的年产量。到2030年，这些总数将下降到96份合同和146份MTPA，尽管其中一些合同将被重新签署，新的交易将出现。这两个事件的结合为液化天然气的定价创造了一个前所未有的时刻，尤其是在亚洲，亚洲将成为三大主要供应国液化天然气的主要目的地，其中包括来自卡塔尔和澳大利亚的与石油指数挂钩的液化天然气，以及来自美国的与现货天然气指数挂钩的液化天然气。再加上亚洲现货交易的定价，就会出现一个区域性市场，该市场仍在努力应对天然气作为燃料和原料的更广泛角色。

老式亚洲液化天然气定价

双边长期合同是亚洲绝大多数液化天然气定价的基础。买家可分为两大类:进口液化天然气的最终用户，以及在转售货物时集中供应以优化交易机会的投资组合参与者。这些合同通常被称为定价斜率，它决定了合同价格随时间的变化。在亚洲，这些定价斜率在很大程度上与布伦特原油等原油价格或日本原油进口的平均价格挂钩，通常被称为日本混合原油(JCC)。典型的斜率在布伦特原油的10%到16%之间。

这些合同与现货交易相结合，可以在一个月内产生更广泛的价格变化(图1)。

由于俄罗斯入侵乌克兰以及随后原油和天然气价格的相对变动，亚洲某个月的价格波动幅度大幅扩大。在2018年至2021年期间，亚洲最高和最低价格之间的月区间平均为9美元/百万英国热量单位(MMBtu)。自俄罗斯入侵乌克兰以来，这一区间已扩大至36美元/百万英热，2022年9月达到61美元/百万英热的峰值。

广泛的价格范围不仅与当前市场的波动性有关，还与最初签署相关数量的液化天然气合同的时间有关。在合同签署期间，天然气市场的状况对交易定价的影响，如果不是更大的话，也可能与交付数量期间的预期价格一样大。由于市场条件会随着时间的推移而发生剧烈变化，长期液化天然气合同附带重新开放条款(come with reopener clauses)允许买卖双方重新协商交易。

未来液化天然气定价的困境

未来几年需要定价的液化天然气合同将比历史上任何时候都多，尽管长期天然气定价总是很困难，但今天前所未有的市场状况正使水晶球变得更加不透明。最大的X因素是俄罗斯天然气出口的未来:俄罗斯天然气的回报应该计入市场价格吗？

如果是，有多少天然气，输送到哪里？更复杂的是，俄罗斯是世界上低成本的天然气生产国，而液化天然气往往是最昂贵的天然气供应形式。即使是卡塔尔液化天然气——短期边际成本最低的液化天然气供应商——也无法在欧洲与俄罗斯管道天然气竞争。

随着现有合同的到期和新产能的开放，所有这些都需要一个市场。与此同时，欧洲正继续增加液化天然气进口，以取代俄罗斯的管道天然气。历史上，欧洲很少承诺购买长期合同的液化天然气，尽管壳牌、道达尔能源和英国石油等欧洲附属公司在各自的全球投资组合中拥有相当大的合同量。虽然欧洲在2022年购买了全球33%的液化天然气，但该地区的最终用户仅占长期合同的9%。可用液化天然气供应量与合同量之间的差距正在扩大(图2)，这对未来几年将签署的新合同的新定价条款具有重大意义。

定价不仅会受到根据合同签订的液化天然气数量的影响，还会受到买卖双方定价偏好的影响。在最大的出口国中，卡塔尔和澳大利亚的卖家似乎致力于将石油指数化作为液化天然气价格的基础。美国液化天然气出口商更倾向于使用枢纽价格指数化。在买方方面，市场的基本假设是，欧洲进口商将需要签署更多的长期液化天然气合同。如果发生这种情况，大部分液化天然气将根据中心价格指数的某种组合进行定价，如亨利中心和TTF。大多数美国液化天然气出口量，包括流向亚洲的出口量，都是以亨利枢纽港为定价基础的。

结论

未来没有一种单一的定价方法会主导液化天然气贸易，尤其是在亚洲，石油指数和天然气指数价格都会进入市场。此外，占整个液化天然气市场20%至30%的现货贸易通常是根据投标价格授予的，没有任何指数化。有时，TTF或JKM(即TTF减0.10美元或JKM加0.05美元MMBtu)等指数被用来确定基价。

两大关键因素揭示了亚洲液化天然气定价的走向。

第一个支柱是卡塔尔在2027年前将其产能扩大50架MTPA，其中迄今只有4架MTPA签署了长期合同。卡塔尔还将从其在美国的Golden Pass液化天然气子公司销售另外16台MTPA。仅这些未售出的数量就占2027年全球液化天然气产能的10%。届时，卡塔尔现有的另外12份MTPA合同也将到期。

第二大支柱是美国液化天然气出口。13家不同的美国卖家已经签署了总计53份长期合同，覆盖90个MTPA。这些合同大多与现货天然气价格挂钩。

尽管液化天然气一直是天然气市场全球化的基石，但在亚洲，这种天然气的定价最多仍会出现分化，美国液化天然气出口提供了最透明的窗口。除了现货货物，该地区其余的天然气定价仍将隐藏在双边关系的外衣下。

BY Ira Joseph • MARCH 21, 2023

具体内容详见公众号。

团队声明： 道能源服务团队多年参与国际能源采购服务，团队有幸参与中石化集团、中化集团、珠海振戎等国央企EN590、LNG、ESPO国际能源采购项目，致力于为中国市场提供平等、稳定、互信、共赢的能源服务 。