原油燃油价格思涨

宏观经济欧洲处于再次封锁期、美国仍有1000万人尚未恢复就业，国际宏观经济形势还没恢复，大致还处于紧缩期。货币政策大概率会延续宽

宏观经济

欧洲处于再次封锁期、美国仍有1000万人尚未恢复就业，国际宏观经济形势还没恢复，大致还处于紧缩期。货币政策大概率会延续宽松，有需求恢复和膨胀预期。

全球经济复苏过程中，正在转向更高级技术工种导向，智能化将非常明显地代替不少人工。从全球的来看，未来人们接受教育的时间将会延长。

供应方面

欧佩克有推迟减产的可能性，甚至可能进一步削减产量。欧佩克目前每天减产约770万桶，占全球产量的8%。伊朗或将重返石油市场。

2020年美国原油产量约将下降86万桶/日至1139万桶/日，2021年美国原油产量将下降29万桶/日至1110万桶/日。

重要关联事项：上期能源将推动原油期权、原油ETF上市。

全美销量最大的炼油厂MarathonPetroleum计划永久关停位于加利福尼亚州马丁内斯和新墨西哥州盖洛普的炼油厂。荷兰皇家壳牌公司公司将在11月份关闭国最大的炼油厂路易斯安那州康文特（Convent）的炼油厂。

需求方面

目前国外因为疫情的关系，原油、燃油的需求量依然没有恢复，还在低位。IEA月报预计2021年石油需求将增加580万桶/日至9710万桶/日。

燃油减产、炼厂大规模检修，高硫燃油产量下降，供给偏紧；炼厂对高硫燃油进料需求平稳，燃油发电经济性凸显，需求增长。疫情使得柴油消费较低，炼厂开工率回升较慢，低硫燃料油供应收紧，高硫燃料油的船燃需求的恢复以及发电厂消费的增加；印度、巴基斯坦、孟加拉国石油在购买高硫燃料油。

印度的燃油需求开始正增长，原因是节日季节之前的柴油需求激增将消费推向新冠疫情之前的水平。印度十月份石油产品的总需求增长了2.5％，达到1777万吨，而去年同期为1734万吨。印度汽油消费本身在9月份达到了疫情之前的水平，但柴油消耗量在10月才恢复正常。

10月份，印度石脑油的需求激增了15％，至130万吨，该石脑油被用作发电和生产石化产品的工业燃料。此外，用于公路建设的沥青的消费量增长了48％，达到6,62,000吨。液化石油气（LPG）增长了3％，至240万吨，航空涡轮燃料或ATF的销量几乎减少了一半，至35.5万吨。

疫情何时得到控制，是原油需求恢复最为关键的因素。而疫情何时得到有效控制的关键又在于疫苗的普及速度。因此疫苗的普及速度几乎决定了油价乃至整个商品市场的大势。

国内疫苗进展方面，11月6日，国药集团董事长刘敬桢透露，已经有数十万人紧急接种了国药集团旗下两款新冠灭活疫苗，没有一例严重不良反应，接种后离境人数达5.6万人，目前无一感染。国药集团本月11日对外公布，国药集团中国生物新冠疫苗Ⅲ期临床正在阿联酋、巴林、埃及、约旦、摩洛哥、秘鲁、阿根廷等国家顺利推进，并已进入最后的冲刺阶段，接种的志愿者人数超过5万人，覆盖125个国家。

国外方面，美国辉瑞制药上周一发布报告显示其新冠病毒疫苗有效率超过90％。为了能够安全储存新冠病毒疫苗，美国各州、城市和医院开始争相抢购超低温冷藏设备。冷冻柜在美国开始出现供不应求。11月16日，美国生物科技公司莫德纳（Moderna）发布消息称，其在研新冠疫苗mRNA-1273有效率达到94.5%，计划在未来几周内向美国申请新冠疫苗的紧急使用权。

库存方面

数据显示,美国原油库存上周增加了428万桶。

截至11月11日，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存减少18.2万桶至2304.6万桶；包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加48.5万桶至1335.2万桶；中质馏分油库存增加163.6万桶至1658.5万桶。

仓单库存：上海期货交易所燃料油期货仓单为250310吨，较上一交易日持平。上海国际能源交易中心低硫燃料油期货仓单为4090吨，较上一交易日持平。

价格与成本

现货价格：舟山保税380高硫燃料油为317美元/吨，期货贴水现货。11月13日新加坡燃料油现货报价277.04美元/吨，折算约1836元/吨，不包含运费等费用；0.5%低硫燃料油现货报价335.91美元/吨。

美国页岩油的成本约50美元，美国和加拿大的原油成本在35-40之间，中海油2019年上半年的开采成本约30美元。中东的伊朗、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔的石油开采成本低于10美元。俄罗斯的成本是17美元。委内瑞拉的成本23.5美元。

美页岩盆地价格从几年前17000美元/英亩暴跌6成多，目前约5000美元/英亩。这将是绝大的收购机会。预计美页岩油将要有一轮如100多年前洛克菲勒统一美石油行业的收购并购潮。随着并购加速，标准化作业程度提高，美页岩油成本可能下降到20多美元/桶。到时又可以和沙特、欧佩克等竞争了。

结论

目前市场的主要影响因素依旧是疫情，疫情对原油消费产生了直接的减少影响，但在供应端也相应产生了力度最大的减产协议。对燃油的影响则是飞行类燃油影响较大，对船用影响相对较小，货运该运还是要运，因为燃油价格低，用于发电的经济性凸显，能代替部分煤炭需求。原油、燃料油库存从大幅累积到开始在周内有所降低，验证了这种影响。

假设原油、燃油价格上行，它的主要条件是库存开始有所下降，美供应端产能有所降低，减产力度协议延长，疫情慢慢好转，需求慢慢恢复。

假设具体品种下行，它下行的主要条件是库存持续累积，生产成本大幅下降，美油供应增多，需求不如预期、疫情发生更大的恶化，减产协议不持续等，部分国家新增产量。

现阶段最可能产生何种条件是需求或新增代替需求慢慢恢复，减产协议持续或力度加大，随着疫苗的进展，疫情逐步恢复，美关停部分产能，产量有所下降。因此现阶段有上行动力。

油价上行阻力是目前需求还没有快速恢复，欧洲疫情压制部分需求、产油国产量的可调性太强，成本的支撑在整合和技术推动下有所降低。

下行阻力是全球需求在慢慢恢复、减产持续，燃油发电等有经济性。

随着时间的推移，油价上行阻力或将因疫苗、严格控制等需求恢复、减产持续等所有松动，即使成本下降，产油国不会笨到永远在成本一线提供原油给资源紧缺的国家，他们会做杨白劳吗；下行阻力同样因为需求的慢慢恢复确定性更加增强。总体是上行趋势，因此油价将震荡上行。