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为什么说万华的MDI生产成本全球最低?(推荐)

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万华化学一直是中国化学产业中优秀企业的代表,也被称为中国巴斯夫,其完整的产业链结构和优秀的成本控制,成为行业内最具竞争力的企业

万华化学一直是中国化学产业中优秀企业的代表,也被称为中国巴斯夫,其完整的产业链结构和优秀的成本控制,成为行业内最具竞争力的企业。平头哥了解到,万华化学MDI产品比其他竞争者存在约2000元/吨的竞争优势。根据2018年年报数据,万华异氰酸酯分部的税息折旧及摊销前利润率超过50%,远高于海外MDI龙头聚氨酯部门的税息折旧及摊销前利润率水平,并且,万华的MDI单吨非原料成本由2015年的2485元/吨下降到2018年的2264元/吨,下降221元/吨或8.9%,成为全球MDI最具成本竞争力的企业。

万华的低成本现状,他们是如何做到的?

本文平头哥将通过几个方面,对比万华化学优秀的成本控制方法,让同行多一些参考。


1、煤气化优势给万华带来低成本的氢气

万华MDI合成过程中需要用到氢气,其中全部的氢气为自产氢气,是通过煤气化生产,原材料为煤。由于万华获得了用煤指标,而其他国内生产商则主要用天然气制氢。,所在用煤成本上,要存在一定的竞争优势。

并且,平头哥认为,未来用煤指标将会不断收紧,主要是基于环保的影响。相比较之下,万华煤制氢将在同行业内具有领先的优势。

煤制氢和天然气制氢气的成本到底存在多大差距,根据山东煤价计算,煤制氢的成本约在10440元/吨,而天然气制氢的成本在13000元/吨(根据上海天然气价格2.5元/立方计算),所以,在单吨用氢成本上,万华存在2560元的差距。

除了煤制氢气,万华也可以利用自己的PDH项目和氯碱项目副产的氢气,平头哥按照1吨PDH副产0.038吨氢气计算,1吨烧碱约副产280立方米氢气(约合0.025吨)。这部分成本非常低,平头哥估计仅为3,000元/吨左右。

综上所述,万华MDI每年消耗氢气约18万吨,假设煤气化提供氢气13万吨,副产氢气5万吨。万华在氢气上相比竞争对手的成本优势约为8.3亿元,单吨节省420元/吨。

图1:天然气制氢与煤制氢同等成本的对应关系


2、前期较低的投资给万华MDI装置带来较低的折旧优势

万华宁波和八角项目采用自主研发的全球先进工艺,因此万华MDI项目投资比竞争对手低。例如万华宁波二期投资为24亿元,产能为30万吨,则吨投资额约为8000元。相比较重庆BASF项目投资80亿元,产能40万吨,吨投资额约2万元;而上海拜尔项目投资50亿元,产能35万吨,吨投资约1.4万元。对比可见,万华的项目投资远低于其他企业。

平头哥认为未来万华的投资优势将更加明显。目前万华聚氨酯的单吨折旧摊销约700元/吨(按产量算),国内其他外资MDI项目折旧摊销约在1000-1500元/吨。

未来万华以现有工业园区为基础扩建,80万吨新产能投资仅为2000-3000元/吨,投资强度仅为其他新产能的10%-20%,未来折旧摊销优势将更明显。假设未来80万吨产量全部释放,平头哥预计万华的单吨折旧能下降到500元,成本优势将更加明显。

图2:万华的聚氨酯板块折旧


3、完整的产业链配套给万华带来的一体化优势

蒸汽成本优势:万华MDI生产园区均配套锅炉,以煤炭为原料自供蒸汽。假设吨蒸汽消耗标准煤为94.7kg标煤/吨蒸汽,蒸汽锅炉效率按70%,则实际煤耗为135kg标煤/吨蒸汽,根据山东煤炭价格测算,生产1吨MDI的蒸汽成本约为150元。

其他MDI生产商,如上海巴斯夫、科思创和亨斯曼需要购买园区蒸汽。按照上海热电厂蒸汽价格约250元/吨计算,万华每吨蒸汽能够节省100元,而生产1吨MDI需要消耗蒸汽(3.5MPa)约2.2吨。因此,在蒸汽成本方面,万华生产1吨MDI可节省220元。

电力成本优势:万华具有自备电厂和热电站,满足自身供电需求。按照山东煤炭价格,平头哥测算自备电厂的成本约0.25-0.3元/度,而上海大工业电价为0.648元/度,按照一吨MDI用电量900度计算,万华一吨MDI电力成本可节省约313元/吨(部分利润体现在热电厂环节)。

此外,MDI生产过程中需要氯碱,而万华八角园区自产氯碱。其他上海生产商需要从园区购买氯碱,但这部分优势的具体影响取决于国内氯碱的价格情况。

图3:万华八角工业园一体化产业链示意图


4、三费成本一降再降

万华在公司运营和管理效率上也有一定优势,主要体现在较低的三费比率上。万华自2015年起每年三费比率都在不断下降,从18%降至今年前三季度的8%,而且和行业中的其他龙头生产厂商比具有一定的优势。

图4:万华三费比率低于其他MDI龙头

图5:万华MDI分项成本占比(2018)


5、高质量带来的高售价创造了高利润

万华MDI的直销比例高于科斯创、亨斯曼等企业。根据统计,万华化学产品质量高、稳定性好,同时服务较好(因为跨国公司有时因复杂的内部程序,不能如期响应客户的需求)。

图6:下游终端客户关键购买因素评估表

因此,万华的MDI售价一般高于市场价格。根据我们的观测,2019年万华的

MDI市场价比华东地区的市场中间价高400-700元/吨左右。


6、宁波万华作为高新技术企业将享受税收优惠

万华宁波正在申请高新技术企业,如果认定后将享受较低税率。以2018年为例,万华宁波净利润为63.5亿,如果所得税率从25%下降到15%,将减少税收6.4亿,这也将是直接的一种利润来源。


7、低劳动力成本和资本支出,都给万华带来了低成本的生产

低材料成本(钢材等)和低劳动力成本,如中国劳动力成本为400元/天,而美国为则达到800美元/天,假设一套车间需要100人,则每年较美国节省劳动力成本在1460万元。另外,中国的低资本投入,仅为中东的1/5,是美国的1/3左右,因为中国的电厂和工业园区等配套设施准备齐全,很大程度上降低了资本支出。

综上所述,平头哥认为,万华的成本优势来自多方面,如煤气化、折旧及配套优势等,而此类生产成本优势,其核心来自万华长远的战略规划和优秀的管理。平头哥认为,化工产业的竞争,无外乎就是成本的竞争,而成本的控制在于领导者高超的技术水平和具有长远的战略思维,所以,万华化学是中国化工产业的佼佼者,不只是运气,而是内在能力所为。


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1、


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