天然气供需关系现状交流纪要

第一部分：核心总结现在的天然气供应相对来说非常少。由于乌俄战争的关系，现在俄罗斯对欧洲的供应已经降到管道的百分之二十，还没有完

第一部分：核心总结

现在的天然气供应相对来说非常少。由于乌俄战争的关系，现在俄罗斯对欧洲的供应已经降到管道的百分之二十，还没有完全断，后续会不会断很难确定。由于后续存在一定的不确定性，导致现在价格的波动一直在高位，一直在震荡，而且是逐步在提高。

其实欧洲已经出台一些政策来减少对天然气的需求。之前是预计从8月份开始下降15%，现在已经调到20%，下降可能主要是在工业方面。不过从需求端来看，其实很难出现大幅度下降。因为现在电力需求很高，但是可再生能源的电力供应其实并没有很稳定。现在欧洲包括法国，意大利等国家干旱比较严重，已经严重影响到水电的供应，与此同时还会影响一些能源的运输，煤电厂及其他电厂也会因为替代能源没有办法及时供应，导致电力无法及时供应上。与此同时风电的供应也存在一些不确定性，导致现在电价非常高。因为现在天气非常热，电力的需求又很高，天然气已经达到快250欧每兆千瓦时，直接的带动效应非常厉害。预计电价还有可能会再提高，所以现实就是电力真的无法供应上。这是目前大家基于市场的判断。

东亚主要是中、日、韩、台和印度，这几个地区中，中国的购买力显然是最强的。但是目前中国连带台湾今年都没有买太多的现货LNG，一方面是因为价格非常高，一方面也是因为我们现在下游的需求比较低迷。中国现在已经采取很多措施去抑制一定的下游需求。因为如果现在给下游供气，让他们敞开来用，冬天一定供应不上，我们波谷峰还是比较大的。

今年还有一个非常不确定的因素是天气。今年天气比较极端，夏季气温比较热。气温气候指标其实不太好去判断。像日本气象机构预测今年可能是会暖冬，但日本的公司如果非常相信气象机构的预测，不会在现在高价格的情况下，发了那么多现货LNG招标，这非常的罕见，他们以前不会在这个阶段，这么高的价格，还去发如此大量的招标。因为招标确实会引起价格上涨。从他们的举措来看，他们冬天也是非常缺气的。

关于是否买够，专家认为他们还没有会太买够。如果说今年的冬季和去年的冬季一样，那么亚洲应该是不太会像欧洲那么严重。但是如果今年是寒冬，由于现货的量有限，整体的供应及新增产量非常少，甚至由于计划外的检修，产能还有一些下降。那么在冬季就可能会有一些需求没有办法去预估，那么就会存在一个情况：等到冬季大概到十一月，十二月左右，公司很难选择去亚洲还是去欧洲。他如果去了亚洲再到欧洲去，或者是先去欧洲又觉得亚洲价格好，这种需求他说没办法掉头能赶上的，因此我们认为还有一些公司可能还有货在手上或者需求没有被释放。

东亚这一块的话也是有这种情况。中国现在没有买太多的现货，因为我们现在对煤炭的需求、煤炭的供给在稳步上升，经济也比较疲软，下游的需求不太敢去做太多的承诺。去年冬天买了很多天然气，但冬天并没有那么冷。由于天然气先结算贵的气价然再结算便宜的，所以公司承担了很多贵价气。今年就不太敢做很大的计划，也很难做精确的采购计划，因为如果买进来会面临非常高的倒挂。怎么承受这个问题也很难解决，但是陆续的话还是会做一些准备，因为中国冬季需求还是非常高的，具体还是看在什么时间点进行操作。现在可能不太会做邀请招标或者跟某供应商达成协议，或者已有的长约进行额外的增量，即使去要求也不一定会满足。因为现在整个市场都非常实际地缺货，可预计未来大概率供应不上，所以今年的环保政策也放的比较开。如果公司现在有天然气其实可以暂时不用，去定锅炉还来得及。再晚一点如果想换煤炭，可能锅炉都来不及做了。即使没有天然气，现在也要做多能源方案保证项目稳定进行。如果只靠天然气还是有风险的，因为要优先保供民用。今年唯一不确定的因素就是天气，因为现在没有办法去判断这个天气。如果有气候专家比较了解可以咨询一下。今年的天气太极端，炎热的夏天过于漫长，且面积太大。

美国的LNG项目很难有比较大的增量。美国国内需求很难影响全球价格，因为出口能力有限。交易方面我们主要是HH、TTF、或者JKM，他们之间价差很微妙。现在直接引起欧亚价差波动主要还是因为欧洲或者亚洲有比较大的供需波动。HH的影响与TTF和JKM的相关性比较弱。只有在LNG项目出了比较大故障无法出口，才会影响到TTF或者JKM。

Q4整体供应比较紧张，现在都在抑制需求，能用煤炭就用，用不了就用其他能源，提前稳定住供应。现在的问题是下游：第一：国内不敢承诺供气量合约，也不敢减太少。因为今年用气量直接影响明年存量气，如果今年用的少明年存量气就少，明年的增量气就多。所以双方在这个过程中都比较痛苦，可能看后面能源局如何要求三大油和国内供应企业。

第二部分：问答交流

Q：俄罗斯减少欧洲的天然气供给，目前来看缺口能有多大？在第四季度大家都没有办法的时候，这个情况能否出现一些缓和？

A: 这个问题确实直接影响气价，之前没有做非常细致的统计。现在北溪一号的供气量只有设计气量的20%，原来的负荷不敢说100%，肯定能达到80%到90%。俄乌的局势，其实俄罗斯如果真的想和欧洲决裂，直接就断气了。现在还存在20%，其实是不想和欧洲决裂，给欧洲一些机会缓和。俄罗斯的领导人多次在会议强调，如果北溪二号能通，俄罗斯可以立刻供气，因此给欧洲供气的意愿还是比较强烈的。

现在的问题就是欧洲的电价还能承受多久，现在价格一直很高，预计第四季度前还会有一波涨价。普通居民现在已经意见很大，再涨可能会引起较大规模游行，给政府施压，政府也会有新的措施：要么给居民钱，要么提高供应。现在很难判断谁会更加强势。如果游行等形式严重，会倒逼政府缓解能源供应问题，可能北溪二号会通。如果通气，由于俄罗斯天然气产量等因素，其实供应不会立刻得到缓解。但是市场情绪下来，价格就会马上下降。这种情况不是一定不会发生，一旦发生，价格就会断崖式下跌。

如果这个事情不发生，价格一直上涨，想办法给民众一些补贴，这就是很差的情况，虽然不情愿，但这种情况有可能会发生。欧洲做了包括储气库等很多措施。目前来看，储气量还可以，但是接收站能力有限。真的到用气的时候，即使接收站能替代LNG，但仍会出现供不上的情况。所以现在TTF的价格，虽然偶尔有回调，但一直比较高。因为供应确实紧张，电力需求也很高，可再生能源确实会有不稳定因素。在现在阶段期待可再生能源稳定，其实不太理智。欧洲也确实没有备用能源。

Q：请问按照以往经验，往年天然气气价涨价的触发点，大概是9、10还是11月份？因为一下看到气价明显涨幅，可能会对投资有帮助？

A：这个不好说，因为天然气不像油，盘比较大，单个行为很难引起价格波动。但这两年俄罗斯已经能够操纵气价涨跌了。俄罗斯争购气价降低，俄罗斯减购气价上涨。再加上欧洲的挪威的设备老化，时不时有计划外的检修，就不能产气了，气价会立刻上升。以往可能是10月，现在不好说，虽然冬季确实会影响价格波动，但是会有偏差，比如如果提前做了准备，冬季价格就不会有太大涨幅。这取决于卖家什么时候买气。

理论上1月份就能判断第四季度情况。第四季度出现非常大的推升，大家都没有准备，这个情况是非常罕见的，因为大家都已经吃过亏了。中国去年3、4月份即完成了全年的采购。今年其实没做，暂时没人知道会不会在第四季度做。这个不会有准确数字。如果天气真的特别冷，能源局还是要保供的。气象情况很难预估。

Q：您说现在北溪一号负荷20%，假如局势缓和，调回到50%、60%的情况，欧洲缺气的情况能否好转？

A：我们认为如果北溪二号不通，北溪一号不会提量。因为俄罗斯现在是很好的时机，他们很难再有这样的机会拿住欧洲。欧洲的能源计划里面本身天然气的需求就要下降，它本身就是要用可再生能源替代天然气。

Q：LNG方面，欧洲接收站的接受能力是否有量化数据？能否有增长？

A：欧洲接收站都比较小。也很难增长。最新的接收站可能是德国的FSRU的接收站，预计年底投产。，但是由于欧洲做事速度比较慢，当地对于该工程也不算很乐观，所以整体接受能力很难在短时间有较大的增幅。接收站的建造过程是很慢的。在中国，即使给很快的路条，两年建成接收站也算是非常快速，三年是最起码的。欧洲的时间是更漫长的。欧洲接收站的量比较小，包括船运的情况也已经排好了计划，如果没有申请就没有窗口。目前亚洲的价格还没上涨的时候，卸货船还是会往亚洲开的比较多。

Q：跨境转运方面，能否分析一下，一个国家的天然气（如美国俄罗斯），转运卖到其他国家（如日本韩国），盈利情况如何？可以列举一些代表性公司嘛？这些公司是否会囤货，等到下半年再转运卖出去？

A：如果是长约货，成本10美金每百万英热。按10000 mmbtu为一个单位(LOT)，一船货大概是350个LOT。一个mmbtu是10美金，这是成本。现货卖的话可能是65美元每百万英热,也就是一个mmbtu可以赚55美金。盈利为55*350*10000=192,500,000美金，所以其实盈利很高。只要有货，供货商同意转运，都可以转。

我国今年除掉现货的量，新增了两千多万吨的长约。但去年上半年国内接收站进口量应该都是下降。因此去年很多货其实都是转运到其他地方了。一船货的盈利非常多。而且一般的货因为担心价格上涨，可能还有一些纸货头寸，如果他又有纸货头寸，实货又没有进到中国来，他两种货都可以卖，盈利能力很强。

代表性公司就是上市公司，新奥能源和广汇能源，年报数据很好。九丰燃气货也很多。他们本身长约就是月度是比较均匀的，冬季可能会象征性的多一点点，但这个量不会多的特别多。囤货的话，船不是可以一直在上面。有一些BOG，国内应该是不能出口的。如果船是空闲的，可以作为浮仓。这种成本也很高。LNG如果不算检修，每天都生产，因此生产力就要运走，很难做到全部存储冬天再来拿。船是最重要的。

其他问题：

Q：碳中和、疫情好像都对油气行业的投资开发有一定影响，请问专家判断什么时候会回到大力投资、开发油气行业？

A：目前来看是比较难的。现在的目光都在新能源上，天然气也是有碳的。现在的热点并不在油气的投资上，尤其是油完全是夕阳产业，可以预见油几乎没有投资，银行也不会贷款。气可能好一点，前提是已经有一些成熟的模式，或者项目已经有一些前期，且长约已经签出去了。美国现在有很多的项目已经在做FID（final investment decision最终投资决定），因为长约都卖掉了。需求方面如LNG可能是现在需要，未来就不需要的。天然气很难说是好项目。对比光伏，由于现在天然气价格特别高，氢能经济性已经显现了。储能行业也比较热门。光伏的剩余电量可以电解水制氢储存，再加上其他可再生能源的投入，这就是政治正确。

如果在国内的话，投资天然气其实没有问题，虽然液厂虽然说起来比较难做，某几个月会有亏损，但是整年份还是赚的，后续五年内每年还是有新的投产。国外的油气田风险比较高，因为气田的勘探开发，加上项目用管道气输或者用LNG输送，如果是LNG要先签掉长约，才能去做FID，过程很长。这个过程中买家可能已经被成熟项目签约了。现在亚洲买家买美国货较多，长约基本上已经被满足，2025年即开始供货。如果气田开发时间短，还可以考虑。如果气田开发很久，十年才能供给，可能就错过了需求高峰。目标市场如果是亚洲，如越南，菲律宾，巴基斯坦，缅甸，这些地方虽然有需求，但市场价格承受力较差。因此，这些项目开发，目标客户是谁，投资周期是多久，都需要考虑。

Q：液化厂方面，国内有部分液化厂持续开，海外是不是近几年没有新投的液化厂？到2025-2027才会有新的投产计划？

A：2019-2021 LNG市场非常低迷。2020由于疫情，能源市场被影响很多，很难用疫情后的数据进行参考。疫情前欧洲整体天然气需求是饱和的，是要下降的。现在俄罗斯减了那么多供应，即使LNG买了很多，整体需求也还是下降的。本身现在欧美油气做的就多，如果他们都不投资，难道让中国去投资嘛。

2020年疫情后，碳中和及发展中国家必须用天然气。现在如果天然气价格没有那么高，回到2020年的水平，中国的买家仍有购买能力。2025-2027年的液化厂爆发，是因为亚洲如中、日、韩、印度仍然有需求。欧洲需求已经饱和了，亚洲未来仍然有极大的需求。2021、2022年做了很多长约的签订，签完就可以做FID及最终投资决定，建好把船货运走给每家供货。周期快的话两三年，慢的话四年五年。

此外，LNG的项目不是建好了再买货，而是计划投资，如果项目设计产能是1000万吨，再去签长约，长约全部签完了再做最后投资决定，做完再建项目，然后再给买家供货。

Q：价格方面，预测中国冬季天然气价格会到什么位置？去年好像是50美元每百万英热，前端时间跌到了20美元左右？

A：去年没有那么高。我们国家的现货不太会有那么高，因为买家有做过锁价。50是JKM的指数，JKM交易有窗口，四点半以后比较活跃。比如现在价格很高达到66。但这不算今天的价格，因为之前JKM跌到20美金左右时，客户会买入一些JKM纸货，持有头寸。等到要买实货的时候，发JKM作为结算价格，这个价格，如果买11月份的船货，要等到10月整月月度均价，才知道最终折算价格。昨天出来了9月份的最终折算价格是45.3。因此，它其实是用普适的指数结合纸货市场综合控制风险。并不是说某一天的指数就是它最终的价格。

Q：今年和去年同比看，今年价格会更高嘛？

A：高了非常多。去年8月份才16、17美元左右，冬季最高在54左右。但是因为价格是按照月度均价结算，去年最高才33.254美元每百万英热，今年9月份已经达到45.443了。预测可能要翻一倍还要多。顶峰价格可能超过100，最终结算月度达到60。冬季真的不好说。现在形式很疯狂，之前TTF大家都觉得它只是在三四十的水平，后来能到三四百的水平。JKM说不定也能到100.当市场在极度缺货的时候，会有一些很疯狂的事情发生。不过这些价格也都是一瞬间的事。所以期货的风险是非常高的。所以广汇、新奥年报非常好看，因为他们纸货也赚钱，实货也赚钱，但是如果做的不好，就会出现纸货也亏损，实货也亏损。

Q：TTF去年的涨幅，比居民零售价格涨幅高很多，中间传导过程如何？长约价格是否一直会很高，

A：每个国家都是有一部分长约和一部分现货。例如，如果德国燃气公司，给下游居民供气，俄罗斯签了80%都是长约，价格40-50欧元每兆瓦时；20%是现货，价格245欧元每兆瓦时，综合价格会算出来传导到终端。但现在即使签了协定，现在俄罗斯即使不供气，居民还是需要供气的。国家会有一些补贴，但架不住价格一直这么高。气量低，气价是要传递给终端的。欧洲燃气公司气价已经在上浮了，四季度前肯定会还会要涨。

Q：现在长约价格较高，一两年后长约价格是不是也会很高？所以可不可以说，即使俄欧局势缓和，由于签了长约，居民用气价格也降不下来？

A：其实不能这么说。天然气定价机制分三种：1. 长约（10年到20年），10年以下一般不叫长约。以前长约价格大部分挂钩油价，欧洲是布伦特油价，这部分比较稳定，因为油价波动比较小，不像气价一下涨30%、40%。长约的话，中国LNG长协大部分也是跟油价挂钩，因此即使现在现货价格那么高，中国整体进口的价格也相对比较平稳。2. 还有一部分，跟Hub价格挂钩。这部分实时波动，随着气价水平波动结算。这部分很难界定，因为需要到某一阶段才能知道涨跌。2020年以前，Hub价格相对比较平稳，无论是美国的HH或者是欧洲的TTF，NBP,相对都比较平稳。现在就不好说了，完全根据市场供需来决定。如果北溪二号通了，价格立刻会下降。如果价格下来的话，一般是季度或者月度，就会把价格顺下去，相应下调，或者长约的供应量提高，不需要那么多现货，价格也会下降。3. 最后一种是一口价，买卖双方达成协定。

长约的话用油价挂比较多，中国LNG绝大部分都是长约，2018年以前几乎都是长约，2018年以后陆续有一些现货。2020-2021年间，因为现货比较便宜，因此现货比重较高，在20%、30%左右。后来签了一些气价的协约，15年20年。因为美国货是用HH买原料气，用HH加系数再卖给下游，所以本国气价波动对他的收益没有影响。