刚刚！天然气暴涨，哪些公司最受益？

今天晚上，天然气期货一度涨幅超过20%。油价上周跌入熊市，但天然气却因入冬取暖需求增加，但库存减少而持续大涨进入牛市，年初至今涨幅

今天晚上，天然气期货一度涨幅超过20%。

油价上周跌入熊市，但天然气却因入冬取暖需求增加，但库存减少而持续大涨进入牛市，年初至今涨幅最多近60%。

凛冬将至，北美寒冷天气预报和偏低的库存水平推动天然气价格暴涨。周三晚间，美国近月天然气合约跳涨20%（目前已回落至11%左右），创2009年以来最大日内涨幅，涨至4.1美元/百万英热单位，创2014年11月以来新高。

由于进入采暖季，同时今年天然气库存创2005年以来新低，导致天然气价格飙涨，年初至今最多上涨59%。上周天然气进入牛市（即涨幅超20%）。

天然气风口将至，有哪些天然气公司将受益？

一、龙头厚普股份

厚普股份近日连续收获两个涨停，我们从行业契合度、业绩增长潜力、公司估值三个维度筛选，认为厚普股份最有可能在这轮行业复苏中脱颖而出。

质地优：传统主业企稳，EPC 业务亮点突出

公司的业务分为三大板块：CNG/LNG加气站设备业务、船用 LNG 业务以及天然气 EPC 业务。

1.1、公司是国内为数不多以加气站设备为主营业务的标的，产品市占率高居国内第一。

2015-2016 年我国加气站建设陷入低迷，2015年我国CNG/LNG加气站新增数量分别为245、150 座；2016 年新增数量分别为400、50 座，较 2014 年呈现大幅下滑。

究其原因，主要在于两点：一是2015-16 年天然气行业景气度处于历史低点，下游增长乏力；二是反腐等政治因素导致以企业层面为主导的“黄金十年”节奏放缓，新增加气站需求降低。

从LNG 重卡产量历史最高，行业有望走出低迷。LNG 重卡产量暴增充分印证前文中的逻辑，随着渗透率不断提升，势必引致更多的加气站设备需求。

1.2、船用 LNG 业务

根据政策规划，2015 年我国气化船舶保有量接近于 0，到 2020 年气化船舶增长为 6万艘。从市场竞争格局来看，目前船用 LNG 领域布局的公司包括厚普股份、中集安瑞科、富瑞特装、天海防务等，其中厚普股份布局最早，并成立子公司湖南厚普专项经营船用 LNG 业务。

未来，公司船用 LNG 收入包括船舶改造、加注站设备和加注站运营三个方面。

我们分别予以分析：

1）船舶改造：单台改造费用为 80 万元，考虑到厚普股份布局较早，我们假设公司 2018 年船舶改造市占率为 1%，此后每年增加 0.5 个百分点；

2）加注站设备：船用加注站设备价格为 1000 万/个，考虑到厚普在车用加气站设备上的优势，假设公司 2018 年船用加注站设备的市占率为 3%，此后每年增加 0.5 个百分点；

3）加注站运营：根据草根调研，每个 LNG 加注站服务 20 艘船，每艘船的年耗气量为 45.2 万方。

公司沅江项目主要涉及 6 个加注站，其中 2 个已经拿到批文，我们假设公司 2018-20 年加注站运营量为 2、5、10 个，即2017-2020 年年加气量分别为 0.18、0.45、0.90 亿方。综上所述，构建公司船用业务增长模型。

我们认为天然气产业链是具备高度确定性的投资机会，在这一背景下，厚普股份不仅在业务模式上较其他上市公司更受益于天然气产业整体复苏，同时连续拿单亦彰显出公司全产业链布局的优势与底蕴。

随着天然气风口临近，龙头属性带来的标签效应将为公司带来估值溢价；同时随着天然气行业基本面持续复苏，公司业绩将充分受益。

二、天然气上游非常规气和下游消费存机遇

天然气产业链从上游到下游可以大致分为三环节：

上游为天然气勘探生产企业，或具有从海外进口天然气资质的企业，我国目前天然气主要来源可分为国产天然气和进口天然气，而其中进口可进一步分为进口管道气及进口液化天然气等；

中游为天然气管储企业，是将天然气由生产/进口企业送往下游分销商经营的指定输送点，包括管道建设、储气罐和储气库等；

下游为天然气主要应用、消费企业，通过城市燃气分销商等对城市内的最终用户进行销售。

一、气源端：看好煤层气开采龙头蓝焰控股

煤层气开采主要由以蓝焰控股、中联煤层气、中石油等为代表的国内企业把控，行业龙头蓝焰控股 2017 年产量 14.3 亿方，占全国地面抽采煤层气总产量的 31.6%。

山西省在 2017 年8 月公开出让 10 个煤层气勘查区块，总面积约 2043 平方千米，预测煤层气资源量约 4300 亿平方米，2018 年拟出让 15 个区块。

截至2015年底，山西省累计探明煤层气地质储量5784.01 亿方，约占全国的 88.0%。煤层气矿权的下放和优质区块矿权的竞争出让不仅提高了各类企业的参与积极性，在油、气价回升的背景下，各类企业也将有更充分的动力提高煤层气产量。

进口LNG：随着 LNG 进口接收站的建立和运营向第三方的放开，受下游需求拉动，深圳燃气、广汇能源、广州燃气都在积极布局天然气进口业务，不仅能够对自身的供给有所保障，而且随着 LNG 接收站等基础设施的建成，企业和地方的调峰储气能力在接收站投产后也将大大增强。

目前天然气需求高增，虽然天然气上游常规管道气气源市场集中度高，但在放开两头的指导下，非常规气生产、海外天然气进口等将对气源形成有力支撑。

建议关注煤层气气源龙头蓝焰控股和拥有澳大利亚气田资产、国内 LNG新产线即将在年底正式投产的新奥股份。另外建议关注 LNG 接收站以及天然气运储领域。

二、下游消费端：煤改气拉动终端消费，细分领域存机遇

城市燃气分销在煤改气推进的背景下，仍有望保持较高景气度。

虽然 2018 年 6 月民用气价格并轨将在短期影响到相应地区企业的毛差，但价格机制的理顺在长期角度上来看，料将使行业“量增价稳”的逻辑更加稳固。

建议关注深圳地区售气量增长确定性较大、毛差高位维稳、外地业务迅速拓展且 LNG 接收站即将投产增加业绩弹性的天然气分销龙头深圳燃气；城燃业务内生稳健增长、要约收购煤层气开采优质企业亚美能源有望达成的新天然气；以及下游天然气壁挂炉龙头迪森股份。