“煤化工们”扛不住了！甲醇、乙二醇、PVC跌停，尿素6个交易日跌23%

“金九银十”历来是化工市场的产业特性。然而10月下旬至今，国内化工期货品种却普遍大幅回调，特别是煤化工板块。昨天下午国内期市收

“金九银十”历来是化工市场的产业特性。然而10月下旬至今，国内化工期货品种却普遍大幅回调，特别是煤化工板块。昨天下午国内期市收盘，甲醇、乙二醇、PVC同步跌停。夜盘开盘后，甲醇主力合约一度触及跌停，截至夜盘收盘跌近11%。

甲醇短期难言触底

近日，煤炭市场再传限价令，力度空前，甲醇成本端预期扭转，产业链估值下修，短期难言触底。

东海期货高级研究员冯冰表示，由于10月27日市场传闻《关于建立规范的煤炭市场价格机制的方案讨论》，煤炭价格继续调整，动力煤西北坑口价格或控制在300—500元/吨之间。以此推断，甲醇生产成本在1800元/吨以下，折华东不足2400元/吨。

“从供给端看，内地上游产区仍受原料供应紧张困扰，外购原料的生产企业亏损增大，短时降负运行，同时四季度限气临近，气头装置负荷将走低。而需求端，甲醇现货连续下挫，港口MTO装置利润测算减亏，开工负荷给出边际提升预期，但宁波富德MTO大装置11月有停车预期，需求仍有利空待兑现，或将压制港口价格反弹空间。国外方面，欧洲装置因原料不足出现负荷下滑，中东地区负荷稳定，海外美金高价下国际转口增多，国内进口预期下降。库存方面看，内地下游偏看跌，观望情绪增多，内地生产库存回升，港口近期滞港货源加速入库，而MTO装置需求崩塌带来负反馈压力，后期港口库存方向偏累库。”

“自9月开始，甲醇行情逻辑由政策主导。9月份上涨行情引爆于能耗双控，动力煤供应紧张导致的价格暴涨。甲醇暴跌源于发改委对煤炭价格的管控。随着煤炭市场价格机制的制定，预计甲醇价格中枢将继续下移。同时基本面的供需错配主导节奏。需警惕政策端的不确定风险。”

整体来看，需求弱势拖累，且原料端政策面利空仍持续定价，预计短期甲醇走势跟随煤炭端共振而偏弱，近端交易周期需关注供应端缺煤缺气导致减量，以及下游MTO需求伴随利润压力缓解出现边际改善的预期。从中远期来看，若煤炭下行通道兑现，甲醇05合约回归基本面供需偏宽松逻辑，叠加成本下行，或将出现空配机会。

煤价“带崩”乙二醇、PVC

乙二醇昨日跌停，主要原因仍然是来自煤价的共振弱化带动。近日有关部门召开了一系列煤价限价会议，并明确了保供以及清理违规产能的机制。市场情绪做出了明显的反映，动力煤双焦均跌停，而煤化工装置占产能超过36%的乙二醇也跟随极端市场情绪出现了跌停情况。

乙二醇油制开工方面，重启装置较多，目前乙烯法负荷75%左右，负荷稍微回升。煤制乙二醇开工率近期继续保持在38%的低位，乙二醇周产量在20万吨左右。新产能方面，由于缺煤，煤制MEG装置全部推迟投产。库存方面，因为前期港口滞港情况缓解，近期卸货速度加快，所以周到港都在20万吨以上水平，但是由于前期到港较少，所以近期华东库存也仅是小幅度增加，整体库存水平仍然在绝对低位。

此外，四季度随着限电因素影响的缓解，下游开工小幅度提升，利润出现好转，现金流情况大幅度转好，涤丝库存也出现了大幅度的去化，聚酯整体有所好转。

在供给有限制，下游需求持续好转的情况下，乙二醇基本面仍有支撑，近期由煤价带动的波动较大，短期不建议进行操作，待市场逐渐回归理性后可尝试看多。

乙二醇前期明显的过度上涨，主要是对未来成本端能源的预期。乙二醇高价位下，主要工艺石脑油一体化装置的利润水平创3年新高，估值进入高风险区域。随着煤炭的大幅回调，能源炒作降温，叠加乙二醇的高估值 ，从而出现了深V下跌的行情。在短短几个交易日内，乙二醇期货偏高的估值迅速得到修正，但恰如前期的过度上涨一样，也容易出现过度下跌的走势，在其底部尚未明确情况下，建议耐心等待新的操作机会的来临。

“近期PVC期货价格变化逻辑中的利空因素较为明显，主要是盘面情绪承压显著。”他表示，部分外购电石的 PVC 企业负荷近期进一步提升，加之部分乙烯法企业开工提升，所以行业整体开工提升，边际供给有所恢复，而需求端预期因为四季度地产等数据的冲击较为负面，短期看，下游刚需难有明显提升。另一方面，成本端电石价格也因限电趋缓而开始松动回落。

综合来看，PVC近期供需转弱且成本松动等多方面利空因素提前反映到了期货盘面，加之动力煤跌停引发的情绪恐慌，导致PVC期价一路跌破10000元/吨关口，逼近9000元/吨。后期应关注成本实际下降幅度和社会库存变化，电石端中长期供需偏紧格局扭转可能性仍不大，当下的成本回落具有一定阶段性特征，谨防电石限电扰动再度加强，利空风险则在于社会库存连续显著积累。整体，后市短期或仍偏弱，但建议暂时观望为主。

尿素近6个交易日下跌23%

从19日的高点3300元/吨，到目前的2532元/吨，尿素经过6个交易日的下跌，跌幅已经达到23%。

“近期相关部门对煤炭价格调控力度空前，对包括尿素在内的煤化工品种价格产生一定的利空预期，就国内尿素市场来看近期呈现出供需双弱的局面。”本月中上旬尿素出口受限之后，较高的尿素价格又抑制了本就处于淡季的下游需求，国内市场成交清淡。此前对尿素价格而言最大的支撑在于成本端，煤炭价格回落预期之下尿素企业面临的是成本倒挂和原料不足的两难局面。

当前尿素日产量下降较为明显，主要因为西北、西南气头企业以及河南、山西部分煤头企业装置停车减产所导致。尿素日产量较去年大幅下降，成本以及供应量的减少对周边出厂价格尚有一定支撑，但下游市场的采购积极性相对较差，成交量缩减对现货价格的支撑强度也在转弱，主流价格较上周出现小幅回落。尿素企业在原料煤的量、价采购趋于平稳之前，若再叠加供暖用气用电增加、能耗双控、环保等因素影响，日产量有进一步减少的可能。

“上游受制于成本压力，下游对价格又存有预期，市场僵持氛围升高。商储作为后期主要需求，在现阶段采购或放缓，等待价格筑底之后需求的启动。如果成本端问题得到缓解，则尿素价格或将在新的估值附近运行，供应端仍是四季度向上驱动的一个重要因素，后期仍需关注化肥保价稳供的政策的执行情况。”