供需转暖预期，三月甲醇震荡偏强

一行情回顾期货方面，本月甲醇期货价格先跌后涨，甲醇2205期货合约周线最高2986，最低2680，月初由于春节假期原油价格上涨以及煤炭节后大

一

行情回顾

期货方面，本月甲醇期货价格先跌后涨，甲醇2205期货合约周线最高2986，最低2680，月初由于春节假期原油价格上涨以及煤炭节后大涨影响，甲醇价格节后大幅高开，但随后内地甲醇价格受需求偏弱以及政策对于煤炭价格的干扰，甲醇价格小幅走弱后窄幅震荡。

现货方面，本月港口甲醇价格维持高位运行，太仓-05合约基差价格基本在0轴附近，主要由于港口库存低位且节后港口持续去库支撑现货价格；内地现货价格相对港口较弱，节后需求弱势且成本干扰为主。

进口方面，本月港口甲醇现货窄幅波动为主，月初内地现货价格较高，进口利润小幅回升，内地进口小幅放量，但随后现货价格回落，进口利润收窄，且海外天然气价格大幅攀升，外盘甲醇成本价格高位，在此背景下进口量受利润回落，内地转口东南亚情况出现。

二

基本面数据及图表

1、现金流

煤制甲醇方面，节后煤炭价格反弹，甲醇成本跟随上涨，但甲醇受春节期间累库叠加需求季节性偏弱影响，甲醇价格相对煤炭偏弱，甲醇利润维持亏损状态，随后政策驱动下成本下移，利润稍有修复。截至2月25日，国内煤制甲醇含税装置成本2200（-290）元/吨，煤制甲醇装置毛利润-109（+230）元/吨。

天然气制甲醇方面，国内管道天然气价格维持稳定，国内天然气制甲醇含税成本2070元/吨，气制甲醇装置稍有盈利，截至月末气制甲醇装置利润399（+124）元/吨，内地甲醇价格相对上月中心抬升，气头利润相对煤头表现良好。

2、库存

港口方面，本月港口库存相对上月末小幅降库，1月随着华东几套烯烃装置重启，甲醇需求回升叠加进口受疫情和港口封航影响，本月港口库存小幅去库。截至月末，国内甲醇港口库存77（-5）万吨，其中江苏甲醇库存42.25万吨，浙江港口库存17.5万吨，广东地区甲醇库存9.85万吨，福建地区甲醇库存5.4万吨。

内地方面，本月内地企业库存小幅累积，主要受到春节和冬奥会影响下内地甲醇传统需求季节性偏弱，且供应端持续回升，2月最后一周随着需求端逐渐重启，内地企业再转为去库，后续需求转好背景下预计内地3月去库为主。

MTO企业库存本月去库为主，主要由于甲醇价格相对偏高导致烯烃利润明显转弱，下游烯烃企业主动备货意愿不足，按需采购为主，后续关注终端需求回升的情况。

3、供应

本月甲醇装置开工率高位运行为主，煤制甲醇装置相对1月小幅下移，主要由于原料端的影响。气头装置随着1月中旬后西南气头装置重启，气制甲醇装置明显回升，但2月初西南气头装置受管道影响小幅降负，后续关注西南气头装置负荷提升情况。本月焦炉制甲醇装置开工变化不大。截至月末，煤制甲醇装置开工率76.75（-1.65）%，天然气制甲醇装置开工率46.6（-1.02）%，焦炉气制甲醇装置开工率54.05（-0.02）%。

产量方面，本月预计国内甲醇产量583.53万吨，相对1月份减少72.52万吨，我们认为主要还是受到春季和冬奥会影响，内地甲醇产量季节性缩减。三月份来看，气头装置预计完全重启，而煤制甲醇装置在春检预期下有所缩减，但需要关注春检的节奏和幅度。

进口方面，1月甲醇进口量数据延后至3月底公布；2021年12月我国甲醇进口675.04千吨，累计总数量为11218.07千吨，进口货源中中东其他区域所占比例最大，约22.16万吨，占进口总量的33%。第二位为新西兰，约11.29万吨，占进口总量的17%。第三是沙特阿拉伯，约10.89万吨，占进口总量的16%。

4、需求：

烯烃需求方面，本月国内煤制（甲醇）烯烃装置平均开工率84.07%，较上月小幅上涨2.13%，主要由于本月华东部分MTO装置重启，下月关注南京诚志和大唐MTO装置提负荷的情况。

传统下游方面，甲醛装置平均开工率19.22（-2.82）%，春节和冬奥会影响下内地甲醛工厂大幅降负，月中最低开工负荷至10%，2月最后一周由于影响逐渐削弱后开工率基本回升至节前水平，预计3月回升为主；其他装置下游装置负荷均小幅回落，二甲醚装置2月平均开工负荷12.42（-2.62）%，醋酸装置2月平均开工率82.91（-4.42）%，MTBE装置开工率45.83（-4.09）%，DMF装置2月平均开工率71.99%。

5、国内外主要企业近期检修动态

（1）国内装置动态

三

总结与展望

2月份甲醇先跌后涨，月初收到煤炭和原油价格上涨带动，叠加节后商品市场预期改善，甲醇大幅上涨，但随后甲醇受自身供需现实影响回落，随后春季和冬奥会影响消退需求回升，甲醇价格窄幅震荡。供应端来看，当前煤制甲醇和气制甲醇装置开工率基本处于同比均值附近，额外增量有限，且3、4月份存在春季检修预期，供应端后续预计小幅缩减；而需求端来看，节后传统需求处于回升期，当前仍未回升至节前水平，需求存在继续上行可能。而进口短期仍受到进口利润和疫情影响，难有较大增量，后续关注船期数据。整体来看，3月份供应缩减叠加需求回升预期背景下，预计价格偏强震荡为主，当然需求关注地缘政治导致的原油价格的异常波动。

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​原料端：2月煤炭价格先涨后跌，港口基于低库存的背景下春节后市场看涨意愿抬升，但政策再次发力叠加供应端回升，煤炭价格再次回归合理区间。国内管道天然气价格维持稳定，内地气制甲醇成本基本不变，但海外天然气价格受地缘政治影响大幅抬升，海外甲醇成本跟随上涨。
供应端：本月甲醇装置开工率高位运行为主，煤制甲醇装置相对1月小幅下移，主要由于原料端的影响。气头装置随着1月中旬后西南气头装置重启，气制甲醇装置明显回升，但2月初西南气头装置受管道影响小幅降负，后续关注西南气头装置负荷提升情况；本月焦炉气制甲醇装置开工变化不大。
需求端：烯烃需求方面，本月国内煤制（甲醇）烯烃装置平均开工率84.07%，较上月小幅上涨2.13%，下月关注南京诚志和大唐MTO装置提负荷的情况。传统下游方面，甲醛装置月度平均开工率19.22（-2.82）%，春节和冬奥会影响下内地甲醛工厂大幅降负，预计3月回升为主；其他装置下游装置负荷季节性影响均小幅回落。
库存：港口方面，本月港口库存相对上月末小幅降库，1月随着华东几套烯烃装置重启，甲醇需求回升叠加进口受疫情和港口封航影响，本月港口库存小幅去库。内地方面本月内地企业库存小幅累积，主要由于春节和冬奥会影响下内地甲醇传统需求季节性偏弱。
操作建议下月来看成本端维持限价区间运行，甲醇价格重回供需指引，供应端春检预期叠加需求春节后回升背景下，预计甲醇价格震荡偏强运行，操作上建议回调低吸为主。