饲料养殖：美豆引领 豆粕价格强势上涨2022/6/9

宏观&大类资产注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同宏观大类：聚焦欧洲央行议息会议 策略摘要商品期货：农产品、贵金属、内需

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦欧洲央行议息会议

策略摘要

商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

6月9日将迎来欧洲央行利率决议。欧洲央行4月的利率决议是维持9月结束购债后加息，年内不会进行缩表。但在5月23日欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发表了题为《欧元区货币政策正常化》的文章，她表示“预计资产购买计划下的净购买将在第三季度的很早期就结束，这将使我们能够在7月份的会议上加息”。因此目前看6月会议上欧洲央行提速紧缩进程的概率较高，需要警惕欧洲利率上升对欧洲股指的冲击风险。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，6月2日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。

原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

金融期货

国债期货：利率持续在2.75附近震荡

■ 市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.4%、2.58%、2.78%和2.76%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76.0bp、37.0bp、18.0bp、77.0bp和39.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.6%、2.78%、3.02%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为94.0bp、40.0bp、21.0bp、98.0bp和43.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.67%、1.74%、1.81%和2.12%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为65.0bp、45.0bp、38.0bp、34.0bp和14.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.42%、1.69%、1.63%、1.88%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58.0bp、31.0bp、38.0bp、46.0bp和19.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.01%和-0.01%，期债震荡为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.01元和-0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0328元、0.0214元和0.2229元,净基差多为正。

■ 行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议

方向性策略：昨日期债震荡为主，随着流动性边际收紧，稳增长效果逐渐显现，期债仍面临下行压力，但下行空间有限，中性态度对待。

期现策略：基差见顶回落，TS净基差为负，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，信用温和复苏，持有空TS(或TF)多T的头寸。

股指期货：煤炭板块强势大涨，三大股指V型走势

沪深两市高开，三大指数呈V型走势。截至收盘，上证指数涨0.68%报3263.79点，深证成指涨0.82%报12033.26点，创业板指涨0.85%报2576.34点；两市成交额连续三个交易日超万亿元，达1.1万亿元。盘面上，煤炭、石油石化板块领涨，国防军工、房地产板块跌幅居前。隔夜美国三大股指全线收跌，道指跌0.81%报32910.9点，标普500指数跌1.08%报4115.76点，纳指跌0.73%报12086.27点。

疫情冲击已过，后续关注反弹情况是否严重。上海已全面复工复产，有序恢复正常生产生活秩序，需重点关注疫情是否有反弹。目前北京既往传播链已得到有效阻断，连续5天无社会面病例，日新增病例数降至个位数。浙江、江苏等经济发达地区近期新增确诊病例几乎为零。

稳增长政策加码，经济见底回升。疫情好转，供应链扰动减弱，5月国内经济反弹，但疫情的影响还未完全消除，制造业总体景气水平有所改善。国常会确定的稳经济一揽子政策在5月底前要出台可实施细则、应出尽出，政策不断加码，提振市场信心；同时国家部委和各省市积极响应，出台诸多稳经济稳增长政策，国内经济悲观预期有所改善。央行表态积极，同时发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，一定程度解决中小企业贷款难的问题，叠加5-6月专项债的大规模发放，5-6月信贷和社融数据料对市场有支撑。

短期对A股三大股指维持谨慎偏多观点。国内疫情好转，上海全面复工复产，北京疫情进入扫尾阶段，预计近期政策继续发力，以及美联储近期加息已在预期之内，预计股指短期偏强。行业层面，近期的投资可重点关注政策主线和疫情后经济复苏受益板块。政治局会议提及了平台经济、房地产行业、基础设施建设行业、加快实现高水平科技自立自强的科技行业。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。解封之后，之前受疫情影响较大的物流板块将会稳步恢复，电商板块、公路物流、海运等将受益；以及受到停工影响的汽车行业、电子制造业以及医药生物产业将会明显受益；消费板块的复苏短期也可关注，但考虑到今年疫情对于居民收入的影响较大，目前全社会失业率水平处于高位，消费的恢复程度可持续跟踪。

■ 策略

谨慎偏多，IC料更强

■ 风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

能源化工

原油：EIA原油与汽油库存降幅超预期

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展昨日EIA公布库存数据，与API库存数据相比，EIA数据影响偏利多，其中原油与汽油库存超预期下降，总体来看，在夏季出行高峰到来之后，美国石油市场的供需缺口进一步扩大，不管是美国页岩油还是美国炼厂均面临供应瓶颈，无法同时应对国内需求与出口需求的持续增加，当前美国炼厂开工率继续攀升，目前已经回升至94%，受到炼厂区位，装置和物流等因素的限制，开工率进一步提升空间受限，此外，近期美国对委内瑞拉制裁放松需要关注，欧洲部分炼厂已经开始增加委内石油进口来替代俄罗斯供应，但委内瑞拉的重质原油生产装置老化，即便是制裁完全解除，预计产量增加的空间也仅在80至100万桶/日，不过需要注意，新加坡等地有部分委内瑞拉原油船货，制裁解除后不排除会流向欧洲。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：高硫油市场结构维持弱势

核心观点

■市场分析

当前高硫燃料油市场结构维持弱势，相比低硫油存在较大差距。主要矛盾在于供应端，虽然南亚等地发电厂燃料油需求已经展现出可观的增长，但由于俄罗斯以及中东地区的供应显著增加（尤其是俄罗斯在受到欧美制裁后，对亚太地区的燃料油出口库反而相比冲突前有所上涨）。在供应端的影响下，高硫油市场短期承压，预计月差、裂解价差以及对低硫油价差将持续偏弱运行，往后需要观察消费季节性的进一步兑现。

■策略

中性偏多；逢低多LU主力合约

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：支撑因素维持，市场继续偏强运行

核心观点

■市场分析

当前原油市场维持坚挺，当前Brent与WTI均突破120美元/桶。当前环境下俄罗斯的缺口难以填补、且消费形势较好，预计在局势有重大变化前价格难以显著下跌，上行空间仍存，沥青成本端支撑延续。此外，在装置开工负荷持续处于极低位区间的背景下，供给端的驱动明显强于平淡的消费端，国内沥青库存去化较为顺畅。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，预计沥青现货与盘面维持震荡偏强走势。当然，考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜过度追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。

■策略

中性偏多；逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：PX持续推涨，TA基差日内再度走强

策略摘要

原油区间震荡，PX加工费持续坚挺，PTA加工费低位反弹，成本推涨背景下，6月份PTA持续看多。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，美国芳烃结构性紧缺，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP生成二甲苯亦会减少，从而引发PX供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200万吨装置已复工。韩国SOIL 77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。6月亚洲PX平衡表基本走平，维持低绝对库存。近日PX大幅上涨，且体现6月纸货价格溢价大幅拉升，反映库存紧张背景下，囤货积极性加剧紧张情况，PX加工费继续冲高。

TA基差周三日内报盘一度冲至280+，实际日内基差大致在180至200元/吨左右，基差的冲高，反映大厂对TA货源的收紧意向，关注主流大厂动向。供需两缩背景下，6月TA预期走平至微幅去库。PX大幅上涨背景下，TA加工费压至历史低位，加工费预期反弹。

终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷恢复仍慢

■ 策略

（1）看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费反弹。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。

甲醇：港口再度累库，基差再度走弱

策略摘要

总平衡表6月仍是小幅累库，驱动不明显，当下影响较大的因素是化工煤价格波动对甲醇价格的影响

核心观点

■ 市场分析

西北价格坚挺，出货尚可。本周隆众西北厂库21.6万吨（+1.2万吨），西北待发订单量16.4万吨（-2.9万吨）。上游原料方面，化工煤价持续坚挺，盘面目前挂钩煤头甲醇成本支撑，实际港口基本面仍偏弱。

港口基差持续弱势。本周隆众港口库存96.2万吨（+8.6万吨），其中的江苏55.7万吨（+5.1万吨），到港压力节奏性偏大。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。虽然平衡表6月小幅累库，但关注动力煤价格波动对甲醇价格的影响。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，待渤化MTO投产节点后离场。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度

天然橡胶：海南胶水跌势放缓

国内海南原料价格跌势放缓，盘面情绪有所缓和。短期因海内外处于季节性雨季，供应压力暂难显现，后期重点关注国内需求的回升。

核心观点

■ 市场分析

8号，RU主力收盘13270（+75）元/吨，混合胶报价12850元/吨（+50），主力合约基差-295元/吨（-75）；前二十主力多头持仓100243（-500），空头持仓155959（-2689），净空持仓55716（-2189）。

8号，NR主力收盘价11535（+60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1732.5（+7.5）美元/吨，马来西亚标胶1725美元/吨（+10），印尼标胶1775（+10）美元/吨。

截至6月2日：交易所总库存275126（+2998），交易所仓单252830（-1540）。

原料：生胶片65.88（+0.88），杯胶48.8（-0.2），胶水67.3（0），烟片70.14（-0.09）。

截止6月2日，国内全钢胎开工率为56.09%（-0.04%），国内半钢胎开工率为64.92%(+0.75%）。

观点：昨天海南主产区原料价格回落幅度有所放缓，目前海南主产区开割零星，产量暂没有上来。预计盘面的情绪调整基本到位，后期主要关注的是国内海南原料什么时候正常恢复。目前浓乳价格仍处于偏高位置，但终端需求表现一般，因此，只要后期产量较快恢复，浓乳价格仍有回落空间。6月的维度来看，国内压力不大，行情的带动点主要在需求端，上周末国内青岛港口库存小幅下降，主要因国内需求的缓慢恢复以及到港量的减少。需求环比改善下，胶价下方空间有限。

■ 策略

谨慎偏多

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

有色金属

贵金属：世界黄金协会报告称越来越多央行愿增持黄金

策略摘要

世界黄金协会（WGC）公布了其年度央行调查报告。结果显示，四分之一的受访央行希望在一年内增持黄金。显示出了目前各国央行对于未来经济展望的担忧以及对于美元的缺乏信心，黄金目前仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

昨日，据金十讯，世界黄金协会（WGC）公布了其年度央行调查报告。结果显示，四分之一的受访央行希望在一年内增持黄金。具体数据显示，在受访央行中，25%将在未来12个月内增持黄金，并且这个数字出现了逐年增加的趋势。在2021年的调查中，这个数字为21%，2020年为20%，2019年为8%。报告还指出，今年也是连续第二年没有央行希望减持黄金。而这样的结果，还是显示出了目前各国央行对于未来经济展望的担忧以及对于美元的缺乏信心。当下美联储议息会议临近，黄金走势相对纠结，不过从中长期角度来看，在目前美联储持续加息对于经济的影响暂时难有定论，以及通胀持续高企的背景下黄金仍具逢低配置的价值。

基本面

上个交易日（6月8日）上金所黄金成交量为10,930千克，较前一交易日下降15.40%。白银成交量为940,302千克，较前一交易下降33.16%。上期所黄金库存为3,267千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,636千克至1,632,360千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1065.39吨，较前一交易日上涨2.33吨。而白银SLV ETF持仓为16,929.83吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月8日），沪深300指数较前一交易日上涨0.97%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.70%。光伏板块则是下降0.30%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：美联储议息会议临近外盘价格相对承压

策略摘要

需求展望逐渐向好叠加宏观因素相对有利 铜价维持偏强格局

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

昨日据SMM讯，上海地区现货市场早市再度呈现下泄之势，部分贸易商在贴水入市采购让升水最终止跌回暖，但市场受到风险事件影响下整体情绪交投活跃度依旧有限。早市平水铜直接是始报于贴水货源，市场谨慎情绪贴水30-20元/吨货源流出，部分贸易商入市采购下升贴水收复跌势。第二时段后市场基本难觅贴水货源，市场整体报至平水以上，但整体买兴依旧较为清淡。好铜早市部分进口品牌如ENM等货源流入报价低至贴水20-10元/吨，其余较好品牌虽然挺价于平水附近但市场也难见买兴，第二时段跟随平水铜报价同步上移再无贴水货源，报至升水30元/吨附近。湿法铜则由于进口货源的持续流入，市场报价在不同品牌下呈现差异化，且下游畏高情绪下接货情况不佳，整体报至贴水150-80元/吨。

观点：

宏观方面，目前美联储议息会议临近，美元以及美债收益率均呈现走高态势，这使得外盘有色价格在一定程度上承压，但另一方面目前持续高企的通胀以及原油价格的持续强劲也同样对于铜品种存在支撑作用，今日晚间关注欧元区央行利率决议结果。

供应方面，近期秘鲁堵路干扰仍存，抗议活动使得Southern copper旗下Los Chancas项目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba矿坑项目附近发生火灾。Las Bambas因抗议活动自4月20日暂停运营至今。国内铜精矿现货市场活跃度明显下降，市场交投十分清淡，铜精矿港口库存上涨至103.8万吨，较此前一周走高5.1万吨。TC价格变动有限，目前报78.66美元/吨，预计本周南美矿区干扰事件逐渐消化，且随着6月间炼厂检修陆续结束，TC价格或将小幅回落。但由于当下较高的铜精矿港口库存水平，故此矿端供应暂时不至出现太过紧张的局面。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，另外上周后半周祥光复产并开始逐渐出售电解铜。不过供应逐渐趋宽的预期大致也得到了市场的共识，故此对于价格的不利影响或将弱化。预计本周起，随着炼厂检修的结束，TC价格持续走高的情况或将有所改变，不过整体料仍维持高位。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，华东地区随着上海解封逐步好转，生产开始恢复，不过由于之前端午假期临近，下游买货意愿不强，按需补库为主，叠加铝锭融资违约事件导致市场参与者更加谨慎，影响交易活跃度。后市需要重点关注国家政策方面的扶持效果以及具体落地情况，预计本周需求端在端午小长假后将会略趋向好。

库存方面，昨日LME库存下降0.38万吨至11.69万吨，下降幅度较大。SHFE库存维持于0.65万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.73，较前一交易日上涨0.34%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期。同时在宏观方面，对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，另外通胀水平仍然居高不下，而原油的走高对于通胀的正向反馈愈发明显。总体而言，综合因素对于铜价仍偏有利。操作上仍建议以逢低做多为主。有采购需求的企业也可卖出虚值看跌期权收取权利金。

■ 策略

铜：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢基差收窄，现货仍表现疲弱

镍品种：

昨日镍价强势运行，现货市场成交仍旧冷清，下游观望情绪浓厚，现货升水持续下滑，当前价格令下游难以接受，消费疲弱。近日硫酸镍消费有所好转，但预期供应增加，价格弱势运行，且镍豆自溶硫酸镍亏损幅度较大，下游多选择外购原生料硫酸镍，部分下游企业甚至抛售原料镍豆库存。昨日沪镍仓单仍维持低位。

■ 镍观点：

当前镍价仍处于非理性状态，与供需面无关，精炼镍自身基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，短期价格偏强运行。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，短期沪镍仍存在挤仓风险，以谨慎偏多思路对待，等待沪镍挤仓风险解除后，则以偏空思路对待。

■ 镍策略：

谨慎偏多。短期镍价与供需无关，沪镍仍处于逼仓行情中，以偏多思路对待；但当前价格大幅脱离供需，一旦挤仓风险解除（仓单回升到安全水平），则转为偏空思路。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格出现反弹，现货价格反而小幅下调，低价货源出现，库存压力下现货价格弱势运行，基差明显收窄。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，镍铁成交价继续下移至1530-1545元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出，难形成单边趋势行情。不过由于原料端镍铁价格逐步下移，价格波动空间打开，价格重心或有下移，以区间高抛低吸思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但短期成本仍有支撑，暂时观望。

■ 不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：宏观政策对锌铝下游提振落实仍需时间

锌策略观点

昨日沪锌偏强震荡。宏观方面，需关注美联储加息对有色金属的影响。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。需求方面，近期现货交投一般，加工及终端企业完全恢复生产仍需时间，需持续关注今年稳增长政策对初级及终端消费的拉动。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情况，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，锌价有所回升，建议以逢低做多的思路对待。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强窄幅震荡。国内供应方面，据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%，日均产量环比增长800吨至11.08万吨，环比增幅放缓；2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。5月供应增量主要在云南、广西及河南部分企业小幅复产及新增投产，涉及产能40.8万吨。6月初，全国电解铝运行产能达4059.8万吨，国内有效建成产能规模4436.5万吨，开工率约为91.5%。消费方面，市场维持刚需拿货，但市场成交情绪维持弱势，整体表现不佳。整体来看，政策端积极发力，需求端改善预期较强，叠加库存持续下降，预计铝价有望上行，但鉴于国内供应端压力仍存，铝价上涨高度或受到阻力。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

黑色建材

钢材: 压产风波再起 钢价震荡偏强

逻辑和观点:

昨日早盘，钢材期货虽有冲高，但迫于价格趋于期现平水，盘中出现大幅回调，午后市场传出全国粗钢压产信息，盘面开始出现反弹，且创近日新高。昨日，钢谷网公布了全国螺纹、热卷产销情况，该组数据整体表现较差，其中表需出现环比下滑，产量虽然仍处减量，但库存仍处高位。现货方面，昨日废钢价格表现依然亮眼，仍呈现上涨趋势，卷螺方面，受期货影响，午后价格随之反弹，全天卷螺均有10-30元/吨的回涨，成交较前日略有恢复，昨日全国建材成交16万吨。

我们认为，当前螺纹处于低产量、长短流程低利润或亏损、高成本、高库存状态。热卷受海外需求下降影响，出口多以交付前期订单为主。整体来看，近期受疫情和地产影响，消费回升乏力，制约了钢材消费爆发。而政策面不断释放利好，同时疫情有所好转，叠加原料短缺仍在持续，成本支撑较强。中期仍看好疫情后的价格上行机会，尤其是深度贴水与亏损之后。短期多结合市场情绪，偏强对待。

策略：

单边：震荡偏强，中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿: 终端需求恢复缓慢 矿价短期延续震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209小幅回调，盘面收于926.5元/吨，下跌0.48%。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格涨跌互现，现青岛港PB粉990跌7，超特粉820涨2。昨日全国主港铁矿累计成交80.5万吨，环比下降27%。远期现货累计成交43万吨，环比下降13.1%。

供给方面，本周铁矿全球发运量回落，主要是因上周澳洲暴雨影响个别港口装船。需求方面，日均铁水产量维持高位，钢厂按需补库为主。库存方面，到港量有所回落，上周疏港量走高，港口库存加速去库，对矿价形成一定支撑。整体来看，铁矿当前供给相对稳定，钢厂按需补库，港口库存持续去化，铁矿供需仍然偏紧，近期南方地区多阴雨天气，叠加高考期间部分工地停工，对终端需求形成一定压制，另外近期市场关注江苏部署粗钢产量压减工作，实际执行情况有待进一步确认，短期矿价灵活对待为宜。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：市场情绪再次点燃 双焦期现同步走强

逻辑和观点：

焦炭方面：从上周开始，焦炭盘面持续向好，经过前两日的休整，昨日继续冲高，主力合约2209上涨80点收于3750点。现货端焦企普遍有涨价的意图，已经有少量钢厂开始接受和落实本轮提涨。投机热情也随之高涨，焦企库存大幅去化，同时焦煤价格也在上涨，整体基本面持续向好。

焦煤方面：受整体市场环境趋暖刺激，昨日焦煤主力合约2209上涨84点，收于2944.5点。现货消费需求也在持续向好，煤矿出货加速，各煤种报价都有明显的上涨，成交好转，已经难见流拍现象，市场运行转强信号明显。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关374车，蒙5原煤报价继续上涨至2050-2100元/吨。

整体来看，全国各地开始陆续不同程度的解封，宏观经济环境转暖，双焦供需转强已成定局，这也印证了此前我们预计的国内疫情得到有效管控后，市场情绪快速修复和供需关系持续好转的判断。由于双焦库存均处历史同期绝对低位，价格易涨难跌，尤其是焦炭，钢厂接受提涨的确定性越来越强，后续建议紧密观察动向，逢低做多。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：中期看涨

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、双焦双控，煤炭进出口政策等。

动力煤：价格继续上涨 下游接受度有所提高

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2209继续小幅波动，最终收于880.4元/吨，按结算价涨幅为0.27%；产地方面，当前主产地销售依然火爆，坑口库存较低。大矿继续以保长协和大户为主，市场煤外销较少，而下游拉煤车不断。煤矿则继续以涨价为主，但由于限价因素影响，上涨空间特别有限。矿方对后市继续保持乐观态度，认为当前用煤高峰期来临，煤价仍有上行可能性；港口方面，北方港口库存继续增加，部分港口对厂存客户提出周转要求。受发运成本继续提升影响，港口贸易商继续上探报价，由于政策因素影响，上探幅度不大。下游电厂依然以长协为主，非电煤企业虽然对高价煤接受程度有所提高，但依然有较大的抵触心理，成交偏少；进口煤方面，虽然国内对印尼煤的需求有所增加，但由于印尼煤报价居高不下，进口利润倒挂情况下，国内终端以观望为主；运价方面，截止到6月7日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2514，相比于6月6日下跌46个点，跌幅为1.8%。截止到6月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于757.99，相比6月7日上涨2.76个点，涨幅为0.37%。

需求与逻辑：当前步入夏季，民用电高峰已经开启。疫情控制后，无论是电厂还是非电煤企业，都对后期煤市持有乐观的心态。当前电厂日耗环比有所回升，非电煤企业用煤需求高涨，后期动煤日耗有望继续大幅回升。煤价近期处于上涨态势，且有进一步上升的可能性，不过需要注意的是，当前政策的不确定依然制约着煤价的上涨，且期货流动性严重不足下，我们建议观望为主。

策略：

单边：中性观望

期权：无

关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱开工略降 货源略显紧张

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2209合约延续上涨行情，收于1842元/吨，上涨17元/吨。现货方面，浮法玻璃仍呈下跌趋势，昨日均价1821元/吨，环比下降0.16%。华北市场整体出货比前几日有所好转；华东区域相比其他地区发货价格略低，交易灵活；华南部分受暴雨天气影响，出货一般；整体来看，当前玻璃利润较低，供应相对稳定，下游房企资金紧张，刚需采购为主，玻璃企业库存不断积累，本月复工复产全面推进，玻璃需求有望得到修复，短期盘面灵活对待，后期重点关注实际需求恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209午盘增仓冲高，临近收盘略有回落，收于3098元/吨，上涨28元/吨。现货方面，国内纯碱市场维持平稳运行。供应端，中源化学一期装置今日开始检修，产能40万吨，昆仑锅炉故障，昨日国内纯碱装置开工率为91.5%，纯碱日产略有下降。需求端来看，下游成交比较平淡，对高价纯碱有所抵触。整体来看，当前纯碱利润较高，供应相对稳定，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，光伏投产相对积极，纯碱库存延续去化，近期国务院出台一系列稳增长举措，重点关注下游实际需求恢复情况，短期纯碱维持偏强。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：看涨

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等

农产品

油脂油料：油脂价格上扬，花生持续震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，今日收盘棕榈油2209合约12144元/吨，较前日下降16元，跌幅0.13%；豆油2209合约12122元/吨，较前日上涨124元，涨幅1.03%；菜油2209合约14444元/吨，较前日上涨220元，涨幅1.55%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格16213元/吨，较前日上涨40元，现货基差P09+4069，较前日上涨56；天津地区一级豆油现货价格12872元/吨，较前日上涨188元，现货基差Y09+750，较前日上涨64。江苏地区四级菜油现货价格15119元/吨，较前日上涨230元，现货基差OI09+675，较前日上涨10。

市场数据显示5月份马来西亚棕榈油仍处于低产量低库存状态，印尼对于棕榈油出口审批进度缓慢，国际油脂市场供应仍趋紧张，使得国际油脂价格居高不下。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6288元/吨，较前日上涨23元，涨幅0.37%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6162元/吨，较前日持平，现货基差A07-126，较前日下跌23；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A07-178，较前日下跌23；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07-95，较前日下跌23。

虽然大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但是随着大豆购销进入后期，产区余粮减少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，均对国产大豆价格带来一定支撑。后期需关注中储粮拍卖成交结果变化，预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10270元/吨，较前日上涨68元，涨幅0.67%。现货方面，山东地区花生现货价格8860元/吨，较前日下跌7元，现货基差PK10-1410，较前日下跌75；河南地区花生现货价格9174元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1096，较前日下跌68；河北地区花生现货价格9223元/吨，较前日下跌23元，现货基差PK10-1047，较前日下跌91。

前期花生价格大涨主要来自夏花生种植面积变化、河南及山东干旱天气对产量影响预期的驱动。但在价格大幅上涨后，市场供需僵持有所显现，贸易商库存仍然偏高，对短期现货价格仍有压制，这也使得花生现货价格大幅贴水于期货盘面。在未来花生产量尚存不确定性的情况下，预计短期价格以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

饲料养殖：美豆引领，豆粕价格强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4193元/吨，较前日上涨70元，涨幅1.70%；菜粕2209合约3767元/吨，较前日上涨112元，涨幅3.06%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4311元/吨，较前日上涨81元，现货基差M09+118，较前日上涨11；江苏地区豆粕现货价格4279元/吨，较前日上涨65元，现货基差M09+86，较前日下跌5；广东地区豆粕现货价格4306元/吨，较前日上涨59元，现货基差M09+113，较前日下跌11。福建地区菜粕现货价格3857元/吨，较前日上涨112元，现货基差RM09+90，较前日持平。

短期来看，虽然南美大豆集中到港，国内油厂压榨量提升，豆粕库存快速累积，导致现货价格短期承压，现货基差持续走弱。但长期来看，国内豆菜粕价格趋势仍由进口油籽成本决定，美豆价格始终保持在1700美分的历史高位，进口大豆价格高位运行，同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2896元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.52%；玉米淀粉2207合约3183元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.47%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09-96，较前日下跌15；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS07+117，较前日下跌15。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，短期国际和国内玉米谷物市场价格均出现一定程度的回落。但长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦出口禁令等因素的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，同时随着近期期货盘面价格回落，期货盘面升水幅度大幅缩小，已经具备较高的安全边际，未来国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2209合约18700元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.7元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差 LH09-3000，基差较前日下跌55元；江苏地区外三元生猪价格16.2元/公斤，和前日持平，现货基差 LH09-2500，基差较前日下跌5元；四川地区外三元生猪价格15.85元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-2850，较前日下跌5元。

生猪现货价格涨至 16 元/公斤后涨势放缓，区间窄幅震荡，虽然从供应端来看生猪产能出现小幅去化，叠加收储政策支撑，生猪现货价格稳中偏强，但是从需求端来看后 期随着气温升高，需求进入传统淡季，猪肉走货不佳，南方肥猪需求低迷，猪价高位 传导缓慢。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结 构拖累。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4699元/500千克，较前日上涨11元，涨幅0.23%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.16元/斤，较前日上涨0.12元，现货基差 JD09-539，基差较前日上涨109元；河北地区鸡蛋现货价格4.22元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-479，较前日上涨99元；山东地区鸡蛋现货价格4.3元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-399，较前日下跌11元。

近期鸡蛋现货价格回落为主，供应端后期新开产蛋鸡数量变化不大，养殖单位淘汰意 愿增强，淘汰鸡出栏量小幅增加，预计后期在产蛋鸡存栏量环比小幅减少。需求端后期鸡蛋终端消费将进入传统淡季，蛋价或受到季节性因素拖累。在供需两弱的情况 下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：郑棉高位震荡，苹果红枣持续回调

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约20320元/吨，较前日下跌25元，涨幅0.12%。现货方面，新疆3128B棉现货到场价21270元/吨，较前日下跌170元/吨。现货基差CF09+950，较前一日下跌140；全国加权均价21267元/吨，较前日下跌139元/吨。现货基差CF09+950，较前日下跌110。前一交易日1%关税棉花内外价差 -4337元/吨，滑准税棉花内外价差-4390元/吨。

在经历了回调之后，郑棉价格呈现回弹的趋势，从供应端看，印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，对未来棉花的种植和生长也会有较大影响，需要后续持续观察。美国德州方面，北部迎来了部分降雨，利于棉花出苗，但是西部棉区依旧干旱。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观政策风险

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8802元/吨，较前日下跌142元，跌幅1.59%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+800，较前日上涨140；陕西延安地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2200，较前日上涨140。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，前期产区砍树叠加极端天气的影响，苹果产量或不容乐观，因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11310元/吨，较前日下跌100元，跌幅0.88%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.55元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-760，较前一日上涨100；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-510，较前日上涨100。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-160，较前日上涨100。河南一级灰枣现货价格11.20元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-110，较前日上涨100。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，未来上海解封或许也会一定程度促进消费，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

量化期权

商品期货市场流动性：PTA增仓首位，纸浆减仓首位

品种流动性情况：

2022-06-08，纸浆减仓5.47亿元，环比减少2.45%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓46.56亿元，环比增加4.81%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；豆粕、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、棕榈油分别成交1579.73亿元、1400.58亿元和947.17亿元（环比：16.09%、30.64%、30.62%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-08，化工板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4782.08亿元、2926.76亿元和2246.49亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2022年6月8日，沪深300期货(IF)成交1550.27亿元，较上一交易日增加25.09%；持仓金额2765.84亿元，较上一交易日增加6.53%；成交持仓比为0.56。中证500期货(IC)成交1753.29亿元，较上一交易日增加23.0%；持仓金额4337.7亿元，较上一交易日增加2.5%；成交持仓比为0.4。上证50(IH)成交556.49亿元，较上一交易日增加9.72%；持仓金额969.7亿元，较上一交易日增加2.87%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：

2022年6月8日，2年期债(TS)成交310.21亿元，较上一交易日减少22.33%；持仓金额925.66亿元，较上一交易日增加3.35%；成交持仓比为0.34。5年期债(TF)成交322.27亿元，较上一交易日减少10.72%；持仓金额1105.75亿元，较上一交易日增加2.8%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交486.73亿元，较上一交易日减少13.61%；持仓金额1711.31亿元，较上一交易日增加1.49%；成交持仓比为0.28。