824国常会释放的信号

8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。将8月24日国常会稳经济一揽子政策，与5-6月的稳经济政策相对比，可以相对更直观

8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。将8月24日国常会稳经济一揽子政策，与5-6月的稳经济政策相对比，可以相对更直观感受政策的力度。

专项债方面，523国常会要求“专项债8月底前基本使用到位”。截至5月末，已发专项债2.03万亿元，还有1.62万亿元待发。824国常会指出“依法用好5000多亿元专项债结存限额”，在新增专项债限额基本发行完毕的基础上，追加了专项债结存限额。截止去年底，全国剩余专项债限额1.47万亿元。此次使用5000多亿元，占比约1/3左右，对社融同比增速的拉动作用略高于0.16pct。

政策性金融工具，6月1日国常会提出“要调增政策性银行8000亿元信贷额度”，6月30日国常会提出“通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金”。824国常会在此基础上，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，不过没有追加政策性银行信贷额度。

地产方面，5-6月政策的关注点，在于受疫情影响的个人住房贷款延期还款等，而824国常会提到允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。7-8月30大中城市地产日均销售面积较6月的61.7万平米明显回落。

督导或督察，两轮都明确派出工作组。对地方政府进行监督和督促，有助于政策落实，压实地方政府责任。不过从地方财政收支缺口来看，一般公共预算缺口相对刚性，可能需要适度压缩政府性基金的部分支出，以腾挪资金调入一般公共预算。

对债市来说，今年5-6月一揽子政策推出后，5月末至7月初，利率整体经历了阶段上行过程。824国常会出台的稳经济政策，叠加各地的地产政策陆续推进，可能给债券市场带来预期层面的影响，使得中长端利率进入阶段震荡期。预计今年8-9月10年国债收益率的阶段上限或在2.70%附近，达到2.75%的概率不高。

往后看，在地产链等数据明显恢复之前，久期策略仍然占优。接下来，发达经济体因货币政策收紧而导致的经济回落乃至衰退，可能间接导致我国出口产业链面临外部订单放缓。再次下调MLF利率的可能性仍然存在。近期债基久期中位数回落，可择机拉久期，博弈四季度降息预期再度升温的可能性。