成本抬升 甲醇强势能否持续？

今年以来，甲醇期价走出一波过山车行情。年初至3月初，受原油大涨以及需求加速启动的影响，甲醇主力合约一路冲高至3370元/吨。随后原油

今年以来，甲醇期价走出一波过山车行情。年初至3月初，受原油大涨以及需求加速启动的影响，甲醇主力合约一路冲高至3370元/吨。随后原油回调，叠加国内疫情爆发，下游需求受到压制，甲醇亦高位回落，探底至2595元/吨。今年来看，甲醇自身基本面矛盾并不突出，价格大涨大跌主要受到能源和宏观方面的影响，属于被动跟随。5月20日，国家发改委对动力煤进行了明确界定，销售价格的限定范围排除了化工等非动力煤，化工煤将不再受到价格管控，由基本面主导。作为甲醇的上游原材料，煤炭价格上涨将导致甲醇成本抬升，受到此消息的提振，甲醇大幅拉涨。利好消化后，甲醇强势能否持续？后期走势又将如何呢？

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煤价易涨难跌 甲醇成本支撑较强

2021年动力煤价格整体呈冲高回落走势，上半年走势相对正常，而下半年可谓是极端行情，走出明显的倒“V”走势。8月中旬到10月中下旬，动力煤期价强势拉涨，主要由于煤炭市场供应偏紧，而工业用电需求较好，叠加东北地区冬储需求，下游需求旺盛，导致煤炭价格持续上涨且连创新高。但随后10月19日，国家发改委强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货及研究依法对煤炭价格实行干预措施， 动力煤期货乃至整个煤炭板块开始下跌。之后，各种利空煤价消息层出不穷，致使动力煤市场整体转弱，此后持续维持底部震荡的行情。

进入2022年以后，动力煤震荡重心有所抬升，2月冬奥会举办后电力需求增加，且一季度电厂进行了额外补库。此外，2月底俄乌冲突爆发，导致国际能源紧张，价格飙升，动力煤被动跟涨。但今年以来，发改委持续强调煤炭要保供稳价，在政策压制下，煤价继续维持震荡走势。5月20日，国家发改委对动力煤进行了明确界定，凡以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭属于动力煤。按照科学合理、简便可行、符合行业实际的原则，可以从流向和热值两个角度对动力煤进行界定。从流向角度看，煤炭生产经营企业直接或间接销售给发电供热企业用作燃料的煤炭，不论煤种和热值，均应视为动力煤。从热值角度看，根据多年情况，热值低于6000千卡的煤炭，主要用于发电供热，是必须稳住的煤炭基本盘，一般可视为动力煤。化工煤采用双轨制，与动力煤做出划分，今后化工煤将不再受到价格管控，完全由基本面主导。消息公布后，化工煤价格有所上涨。后市来看，夏季用电高峰临近，各电厂积极备货导致化工煤采购紧张，且疫情好转或也将带动日耗快速回升，对煤价形成较强支撑，预计煤炭价格将易涨难跌。

我国甲醇生产原料主要有三种，分别是煤、天然气和焦炉气，其中煤制甲醇占比最大为74%。从区域来看，甲醇产能主要集中在西北地区，产能占比达到50%以上，主要由于西北地区煤炭资源丰富。从省份来看，甲醇产能主要分布在内蒙古、陕西、山东、宁夏、山西和河南等地，内蒙古地区产能占比为19%，陕西14%，山东10%。煤制甲醇成本包括原料煤、燃料煤、水、电、蒸汽、触媒及化学品、人工费、折旧及管理费。生产一吨甲醇需要原料煤1.6吨、燃料煤0.5吨，其他费用目前按800元/吨计算，由此计算出内蒙古地区煤制甲醇成本和利润。

2021年8月份动力煤价格强势上涨后，甲醇生产成本显著抬升，受原料价格上涨的带动，甲醇亦大幅上行。10月份以后，动力煤急转直下，甲醇同样持续下跌。今年以来，由于甲醇自身基本面矛盾并不突出，因此价格主要受到成本端的影响。从图中也可以看出，甲醇和动力煤价格走势相关性较强，基本呈现出同涨同跌的状态。后市来看，化工煤价格不受管控，叠加夏天用电需求来临，预计煤炭价格仍然坚挺，对甲醇形成较强支撑。

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检修装置重启 供应压力渐增

通常3-5月份是国内甲醇装置春季检修期，今年检修力度要明显弱于往年。3月份检修损失量26.85万吨，4月份检修损失量23.04万吨，5月份检修损失量23.1万吨。5月下旬开始前期检修装置陆续重启，开工率逐步回升，截止5月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.08%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期下滑3.62个百分点。甲醇春季检修期进入尾声，后期供应压力将逐渐增大。

进口方面，今年1-4月份甲醇累计进口量373.75万吨，较去年同期增加11.35万吨，增幅3.1%。分月份来看，4月份甲醇进口量114.16万吨，为2022年截止目前进口最多的一个月份，主要由于3月份伊朗前期检修装置大多恢复稳定运行，且2月底伊朗长约谈判完毕，3月份装船量显著增加。4月份国外部分装置停车检修，将导致5月份进口量出现小幅下降。目前伊朗装置都处于正常开车状态，装船量较4月份有所增加。今年2月底至3月初，伊朗部分工厂达成3-4个月的招标，加点为7.5%，近期第二次长约加点达成大幅下降至3%，因此未来进口倒挂情况或有所减轻。整体来看，在装船量增加叠加加点下降进口顺挂预期下，后期月度进口量或将维持在100万吨以上的水平

库存方面，今年年初至4月底，甲醇港口库存一直处于较低水平，主要由于一季度进口量较去年有所下滑，而且此前受疫情影响，港口卸货速度缓慢。进入5月份以来，随着疫情逐渐好转，卸货速度得到提高，因此库存开始逐渐累积，截止5月26日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在99.35万吨，环比上涨5.25万吨，涨幅在5.58%，同比上涨33.34%。后期随着供需压力的增大，预计库存将持续处于累库状态。

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新建MTO装置有望投产 传统需求即将步入淡季

今年MTO装置开工率整体维持较高水平，截止目前MTO装置平均开工率为84.1%。通常5-6月份是烯烃装置集中检修期，今年进入5月份以后，华东部分MTO装置停车检修，导致开工出现小幅下滑，但目前来看今年MTO装置检修计划并不多，且前期检修装置也已重启，不过在低利润状态下负荷恐难有明显提升。5月26日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.36%，较上周期上涨1.05个百分点，较去年同期上涨2.14个百分点。新投产方面，今年MTO装置计划新投产有4套，目前已经投产的是新疆恒有20万吨/年装置，目前处于半负荷运行状态。接下来要投产的是天津渤化60万吨/年装置，预计6月份有望投产，该装置投产后对甲醇需求将产生明显提振。

传统需求方面，2月底冬奥会结束后，前期被压制的需求加速释放，尤其是甲醛行业，开工率显著提升。但3月份以后，国内多个省份疫情爆发，随着防疫措施的升级，物流运输受到影响，企业开工再次下滑。近期随着疫情逐渐好转，需求有所复苏，不过高温天气即将来临，传统下游逐步进入季节性淡季，整体需求增量空间可能相对有限.

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结论近期产区煤价维持高位，且夏季用电高峰临近电厂积极备货，预计煤价易涨难跌，甲醇成本支撑较强。基本面来看，内地仍有部分装置检修，不过前期检修装置集中重启，甲醇春检已进入尾声。随着装船量的增加以及伊朗长约加点下降进口顺挂预期下，预计后期月度进口量将维持100万吨以上水平。需求方面，港口MTO检修装置重启，不过在低利润状态下负荷恐难有明显提升。随着疫情的好转，传统需求有所回暖，但高温天气即将来临，传统下游逐步进入季节性淡季，整体需求增量空间相对有限。整体来看，甲醇供需压力渐增，但如若新增MTO装置顺利投产，则对需求将形成明显提振，且甲醇成本支撑较强，因此短期内甲醇区间震荡为主，关注新增MTO装置投产进度。