负油价！别浪费一场好危机......
周一（4月20日），在原油供应激增的同时，全球原油储存空间告急，原油期货多头遭遇“逼仓”，收于令人瞠目结舌的负37.63美元/桶！简单的说，五月
周一（4月20日），在原油供应激增的同时，全球原油储存空间告急，原油期货多头遭遇“逼仓”，收于令人瞠目结舌的负37.63美元/桶！
简单的说，五月合约即将进入交割月，不移仓，一手就是四万加仑的石油实物，往哪里放？鉴于储罐早已装满，所以到还没移仓的多头，拼命卖，不管价格，白送，倒贴 ，怎么都要把仓位平掉。
所以当前影响短期油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区，如库欣地区。疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的，所以要接着生产，如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，也不得不赔钱让买家拉走。
在感慨完历史之后，我们还是要思考油价近期究竟会如何表现，从目前的情况来看，如果美国不在近期加大减产力度，不管是自愿的还是强制性的，或者解决现货交割问题，那么06合约在交割之时也很容易出现逼仓行情，短期油价将很难出现大涨行情。
从上图来看，这种正价差结构本质上仍然是市场看涨的一种结构。由于短期供应压力的增大，生产商纷纷通过仓储的方式转移到远月，进一步减轻近月的供给压力，而对于远月价格，市场仍然押注在今年12月交割时，国际油价将上涨到33.66美元。
最后再说下工具问题，目前国内能做原油的有以下几个渠道
01.石油基金
1. 华宝基金管理有限公司的华宝油气
4月17日的基金的净值是0.2238，截止3月31日的规模是21.91亿元。基金基本的资产配置是美国的石油公司股票。年报显示持有美国石油公司股票59只，包括埃克森美孚这样的巨头，也有像不久前申请破产保护的怀丁石油公司。诸多的页岩油气开发公司的股票都有配置。显然，这个基金是通过配置石油公司来间接配置“油价”。
自2014年油价暴跌以来，页岩油气公司乃至整体上游的暴利时代是过去了。而今年油价的暴跌，再次沉重打击了美国页岩油公司，股价都是不忍赌的。有人说，不是美国的上游公司会套保么？
但是，像埃克森美孚这样的巨头是不套保的，小的公司套保可能也不是简单的用期货空头、买入看跌期权这样的方式去做，很多做机构性套保，包含着复杂的期权头寸组合，保油价的一节而不保全部。经过一轮淘汰，生存下来的公司在未来市场油价得以修复后，也许效益就能大幅提高，毕竟现在的基数很低了。
2. 南方基金管理股份有限公司的南方原油
目前基金的净值是0.5334，基金自2016年6月16日成立。年报中提到业绩比较基准是：
60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率。风险收益特征描述：本基金为基金中基金，主要投资于全球范围内的原油基金（包括ETF）及公司股票，在证券投资基金中属于较高预期风险和预期收益的基金品种。本基金主要投资于境外市场，需承担汇率风险以及境外市场的风险。
相对而言，南方基金对油价的跟踪较为密切。通过对比，可以发现，南方原油在持有资产的比例上是动态的，基金经理对跟踪WTI和Brent价格产品的比例有所调整，从年报看，截止去年底的的Brent配置高于WTI的配置。
其中表中的第5个配置产品就是很有名的USO。USO的全名是：United States Oil Fund（美国原油基金），其资产规模为：17.63亿美元（数据截止2018年6月15日），体量在原油类ETF中位居前列。USO的发行者为：USCF。USO所跟踪的原油类型为WTI（西得克萨斯轻质原油），其目的是密切反映出WTI原油的价格波动。USO的基准（benchmark）是在纽约商品交易所（NYMEX）交易的近月期货合约。该只ETF主要投资于原油及原油相关的期货合约。由于WTI“往死里跌”，USO的价格跌到快剩渣了。
不过由于之前就发生“移仓换月”的远期大升水悲剧，所以，大家不用太担心这些基金是不是要悲催到合约到期才换月。如WTI的05和06合约月差之前才-4美金，4月20日下午已经到了-9.7美金。按如下的基金产品介绍里写的【1】，首行合约到期两周前应该完成换月，使价格跟踪提前转向次行合约。所以有人说目前因为很多基金多头还没有移仓，导致逼仓越演越烈，可能不完全真实。但反正现在手头还有WTI的05合约多头，只能喷血了。
但目前这几个基金都暂停申购了.....
02 银行纸原油
工商银行推出的“纸原油”比较早，就以工行的产品为例说明。
工行纸原油主要对标外盘的WTI 和Brent原油期货，即北美原油和国际原油。每个原油有两种合约方式，一种是连续月份，一种是挂牌月份。连续月份其实由工行挂牌月份的首行构成，现在看到的工行原油首行就是06合约，等到了06合约到期（工行自己定），连续月份的价格就会自动调整到07合约去。
我查了一下，之前的05合约在4月13日就结束了，4月14日做了调整。因此，和WTI首行合约的到期日相比，工行规定的纸原油挂牌月份合约的到期日要提前整一周时间
但买入价和卖出价价差差了接近2元/桶，也就是0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元/桶（0.014美元/桶）。费用太高了！
整体上来讲，纸原油就是一个用人民币进行外盘影子油价交易的工具。第一，和实物原油没有关系，就是纸原油。第二，交易成本费用偏高。但投资起点不高，产品理论上不带杠杆。
03 原油期货
目前流动性较高的原油期货有CME WTI、ICE BRENT、INE SC（上海原油期货）。阿曼原油期货的合约设计就是个现货原油，主要是产业参与，流动性很有限。
WTI原油期货反映的是北美市场的供需基本面，可以实物交割，交割地集中在美国俄克拉荷马州的库欣地区。物流设施是管道和油罐，当然不嫌贵，可以用槽车去拉（罐区当然也要有装车台）。目前美国的疫情规模最大，而美国的石油消费全球第一。按照美国产量比1个月前减少70万桶/日，需求可是塌陷了400-500万桶/日（按炼厂开工率估算），原油出口和进口变化不大，所以这里的过剩很严重。
而交割地处内陆，油罐和管道都需要提前租用。这就导致了，眼下出现了“空逼多”的惨烈状态。因为，卖交割的货源肯定是充足的；买的人没有罐和管道输送能力（这些都需要提前准备）就无法接货，只能平仓！
Brent原油期货反映的是北海地区的供需平衡情况。全部现金结算，无实物交割。但合约到期日的结算价格参考场外Brent相应的远期合约。所以，Brent期货市场有所谓EFP机制（期货转现货），就是有现货头寸交易的双方，可以互换对等数量的期货头寸。就是现货的买卖双方各自点价，技术好的话，卖的人价格会高，买的人价格会低，期货头寸配对平仓。
由于有远期合约交割实物原油的价值锚定，Brent原油期货和远期市场之间就存在紧密的关联，也使得BRENT原油期货不会乱飞。而Brent原油期货的月差体现的北海实物，是码头装货，海运提油。相对而言，油轮的灵活性大很多，第一是运载工具，想去中国韩国都可以，第二是罐容，也就是在原油没有下家需求的时候，可以把油轮当做浮舱用。因此，浮舱的成本水平就对Brent期货的月差水平有钳制作用。现在临时去找船的浮舱成本基本也就在月差中得到了体现。而且整体上给Brent定价的相关北海原油就150万桶/日的产量，过剩也不算大。另外，目前欧洲的疫情虽然严重，但是从新增病例看，比美国要好一些。
上海原油期货是以中东交割油种现货的到岸入罐成本为估值，并围绕估值进行交易，从而体现出中国石油的供需基本面（中国70%靠进口）。目前，中国疫情受控，复工复产节奏加快，2月3月塌陷的需求明显恢复。所以，从基本面的角度看，这里目前是全球供不应求的地方。另外，由于采取中东原油作为交割标的。那么中东目前的原油现货态势虽然也不好，因为印度等南亚、东南亚国家疫情蔓延，也是需求塌陷。但是，不要忘记了，5月1日开始，中东产油国将开始大减产。虽然有人质疑，但是从欧佩克+达成的空前的减产协议来看，中东地区的减产是最多的，而且沙特4月份开足马力到1200万桶/日，减产协议按照1100万桶/日的基数，那么5月份的供应形势还是一下变化很大。另外，伊拉克这个出口第二大户，这次对减产协议的分配（100万桶/日减产）也没有异议。因此，可以说，未来的全球市场基本面还是中国乃至东亚地区最强。
