甲醇成本回归，静待平衡

一、2021年甲醇市场回顾（一）甲醇国内现货及期货走势2021年我国华东甲醇现货市场平均价格为2725元/吨，较2020年同期上涨830元/吨，涨幅5

一、2021年甲醇市场回顾

（一）甲醇国内现货及期货走势

2021年我国华东甲醇现货市场平均价格为2725元/吨，较2020年同期上涨830元/吨，涨幅52.84%。三季度中开始，多省出台限电政策以及煤炭紧缺，甲醇期货主力合约一度到达年内高点4235元/吨，创甲醇期货2011年上市以来新高。

2021年国内供需矛盾凸显，一季度末内蒙能耗双控以及春检集中来袭，企业库存持续低位内地主产区不断上调。二季度江苏地区主流价格高达2875元/吨，下游烯烃利润不断压缩，港口价格开始回落，但仍维持近端升水格局；三季度中后期动力煤价格上涨，能耗双控政策因素不断发酵，甲醇内地主产区进入升水格局，再度出现短时间港口回流现象，沿海MTO开工一度降至30%附近，港口累库预期不断推后，同时非伊货源偏紧持续，进口量减少。四季度内地供应存在增量预期，贸易情绪开始掉头，价格触顶后回调。

图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨

图1-2：甲醇期货价格走势及基差图

2021年甲醇期货主力合约变化趋势：一季度内蒙双控以及春检等影响，主力合约率先拉涨，绝对价格重心不断上移。二季度期货以及纸货合约交割出现软逼仓，由于港口卸货不及预期，市场大量补空需求，拉涨国内沿海市场价格，随后进入僵持震荡走势。三季度特别是动力煤等主力合约多次封涨停板，资金联动性较大，在基本面良好以及能耗双控等政策性支撑下，甲醇主力合约大幅度走高，国庆节后以涨停开盘，随后在能化联动以及沿海烯烃端再度传出部分检修计划后，市场情绪谨慎，主力合约率先回调，基差走弱。

（二）甲醇国际价格走势回顾

2021年全球需求持续好转，国际装置年内频发故障，一季度中期以及二季度末三季度初，外盘价格维持300美元/吨上下波动。自三季度开始，煤炭以及天然气等原料价格大幅上涨，特别是欧美地区部分装置受经济性以及极端天气等影响，宣布不可抗力停车，全球供应偏紧态势加剧，快速拉涨带动甲醇市场价格。美金倒挂以及国内市场强势推涨等多重影响下，国内非伊货源持续偏紧，港口在引航短缺以及频繁台风天气影响下，累库预期不断推后，人民币以及美金价格联动上行，亚洲多地价格拉至近7年以来最高水平，CFR中国价格达到2014年以来的新高520-540美元/吨。甲醇绝对价格支撑明显，全年来看国际开工维持在60%-75%区间波动，较去年变动不大。

图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨

图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨

2021年，海外甲醇新增产能435万吨，其中伊朗Sabalan165万吨负荷仍偏低，预计明年将提升负荷运行，特立尼达Caribbean100万吨停车检修，美国科氏170万吨正常运行。2022年，预计海外甲醇新增产能350万吨，三套装置投产均在伊朗且时间均在下半年，其中伊朗2套165万吨装置计划前后投产，出口目的地仍旧是中国。

表1-1 2021-2022外盘装置投产 单位：万吨

二、甲醇市场情况分析

（一）甲醇产能、产量

2021年，我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。2021年是甲醇投产大年，总计投产785万吨，同比增长8.5%，近五年平均增速为5.8%。投产高峰期为一、二季度分别投产475万吨、280万吨；三季度投30万吨。投产区域分布，西北地区480万吨，华南地区180万吨，华东地区75万吨，华北地区50万吨。煤制甲醇投产700万吨，焦炉气制甲醇投产85万吨。

图2-1：国内甲醇产能占比 单位：百分比

图2-2：甲醇产能增速 单位：%

1-12月我国甲醇总产量为7350万吨左右，同比增长9.43%。甲醇月度平均产量为612万吨，2020年月度平均产量为560万吨。2021年我国甲醇产量上升的原因，一方面为新产能投放，另方面为开工率提升。

图2-3：国内甲醇产能 单位：万吨

图2-4：甲醇产量 单位：万吨

（二）甲醇装置开工率

2021年1-12月甲醇全国平均开工率70.27%，甲醇整体开工率从下半年开始呈现下降。上半年高利润促进高开工，除3月开始的春检以外，开工率维持在75%以上。进入下半年，一方面由于动力煤价格稳步提高使得上游生产亏损从而降低开工积极性，另一方面能耗双控加码国内不少地区甲醇装置降负，主要影响地区是内蒙和榆林两地，3月和9月期间，西北开工率明显下行。3月双控影响内蒙地区甲醇装置检修量高达810万吨；9月双控榆林地区甲醇装置检修量276万吨。

图2-5：甲醇装置开工率 单位：百分比

图2-6：西北甲醇开工率 单位：百分比

（三）甲醇库存

2021年港口库存呈现先降后增再减的趋势，截止年底甲醇港口库存为72.95万吨。2021年我国甲醇港口库存处于中低位水平，库存变化原因体现在伊朗货，年内欧美地区需求复苏以及天然气价格暴涨导致生产供应偏紧，外盘价格高位使得非伊货源除合约量外难有额外增量抵港中国。而伊朗地区今年装置也是问题频繁出现，新装置投产同样不及预期。进口量并未如期增加且国内需求良好，使得港口库存自年初不断向下。8月以后，甲醇价格不断上涨以及限电政策使得港口下游以及MTO出现降负或停车的状况，进口量也有一定回升，港口库存开始重新累库。10月中旬后化工品堵港、引航缓慢因素开始发酵，导致大量船货滞港在外，加之内地价格强势导致港口货物倒流，库存开始重新回归去库通道。2019-2020年，伊朗新装置的投产以及欧美地区供应稳增，需求偏弱的状态使得大量低价的外盘货源冲击中国市场，月度进口逐步上升并达到百万吨以上，19-20年，中国甲醇港口平均库存100-111万吨。

图2-7：甲醇港口库存 单位：万吨

图2-8：可流通库存 单位：万吨

（四）甲醇进出口情况

2021年甲醇进口量较2020年有所减少，1-11月总进口量为1054.30万吨，同比减少12%。全年进口总量预估在1140万吨左右，相比去年下降167万吨。整体来看，一季度套利窗口关闭叠加海外装置仍在陆续重启，进口增量有限；二季度进口随着套利窗口打开逐步恢复。三季度部分阶段港口与内地价差拉宽，部分港口货源流入内地，进一步促进港口库存积极去化。2021年下半年甲醇进口量缩量相对明显，尤其是9月和10月。除了货源外流以外，滞港严重推迟到港卸货、改港卸货和MTO停车检修集中均成为影响进口量缩减的重要因素。

图2-9：甲醇进口量 单位：吨

图2-10：甲醇出口量 单位：吨

2021年1-11月甲醇出口总量为37.29万吨，累计出口同比增加335.82%。月均出口量增加至3.5万吨左右，年内出口量较多时间为3月、4月以及9月，月均出口量在6.5 万吨左右，此外 1 月、5 月、7 月、8 月等时间出口量也在在1万吨以上。年内出口量仍多以周边市场为主，包括印尼、印度、韩国等地，年内中国甲醇出口至印度市场的量明显增加，一方面与印度市场区内货源调整有关，目前多以非伊货为主，而非伊地区低开工使得区内从中国转口货量增加，另一方面因三季度引发的能源危机，印度市场煤炭短缺、甲醇短缺等问题突出，加之区内甲醛开工较高，年内从中国转口出现增量。

三、上下游市场情况分析

（一）煤制甲醇市场情况

目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的77%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高，相关性由2019年的55%-65%提升至2021的60%-90%。2021年煤价不断创历史新高，甲醇企业利润随之波动较大。煤价处于500元/吨以下时，多数甲醇企业处于盈利状态；当煤价超过500元/吨，甲醇企业利润开始压缩。今年煤价与甲醇价格体现了高度正相关，3月中旬开始，动力煤价格进入上涨通道，甲醇企业利润开始下滑。当煤价超过700元/吨后，甲醇企业亏损；当煤价超过900元/吨后，甲醇企业再次盈利；当煤价超过1100元/吨后，甲醇企业利润回落；当煤价达到1550元/吨上方后，甲醇企业再度亏损，随后煤价达到1600元/吨附近后止涨下滑，甲醇企业亏损减少。

图3-1：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

图3-2：西北地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

12月初煤炭中长期合同价格实行“基准价+浮动价”的月度定价机制，12月下水煤合同基准价确定，按5500大卡动力煤700元/吨，浮动区间为在550-850/吨。且煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上。量价双控下，煤炭价格中枢将下移。随着煤炭消费旺季过去，1月中旬电厂日耗将进入下降周期，而保供政策的结束或晚于日耗下行的时点，叠加目前较为充裕的库存，煤炭价格有望在淡季进入700元基价下方的浮动区间。以动力煤价格528-700元/吨计算，预估计2022年煤制甲醇底部区间为1800-2000元/吨。西北甲醇运至华东港口运费按照500元/吨计算，预计港口底部价格2300-2500元/吨 。

（二）甲醇下游

2017-2021年MTO对甲醇的消费年复合增长率在14.78%，2014年MTO首次超过甲醛，成为甲醇第一大消费领域，久泰60万吨/年、南京诚志二期60万吨/年、中安联合70万吨/年、宁夏宝丰60万吨/年以及鲁西集团30万吨/年等国产企业陆续投产，MTO产能增加相对明显，MTO在甲醇下游产品消费增速为15.16%。近三年复合增长率达到9.17%，MTO产能从2017年1170万吨增至2021年的1599万吨，产能增长1.4倍左右，而甲醛等其余下游产品未有批量新增产能释放。

近三年受环保、安全生产、化工入园等政策实施影响，甲醛、二甲醚等企业出现部分关停等情况，近三年甲醛产能复合增长率为-2.34%，甲醛占甲醇消费增速-3.42%，二甲醚产能复合增长率为-1.74%，二甲醚占甲醇消费增速-10.42%，DMF产能复合增长率为-1.71%，DMF占甲醇消费增速2.82%，其余甲醇传统下游行业产能复合增长多数在2%-10%范围内波动。

图3-3：甲醇下游分布 单位：%

图3-4：甲醇下游MTO产能增速 单位：%

2021年上半年甲醇下游行业开工和消费量的提升比较明显，需求端整体表现良好，主力下游MTO方面，其消费量保持继续增长趋势。传统下游，甲醛、二甲醚等行业恢复明显，2021年传统需求同比20年增加6%，其中醋酸在高利润下表现亮眼且今年新投产广西华谊70万吨/年，需求相比19年增加13%。传统需求开工水平相比2020年有所提高，上半年甲醇需求较去年同期有所上涨。但三季度限电政策、以及甲醇价格快速上涨，部分下游开工受限，甲醇需求有所减弱。

甲醇下游开工整体呈现前高后低，上半年甲醇下游综合开工率平均值为72%，下半年综合开工率平均值为62.7%，全年平均值为67.5%，略高于去年全年的67%。其中，MTO开工79.7%，低于去年的82%；甲醛开工19.9%，高于去年的19%；二甲醚开工18%，低于去年的18.1%；MTBE开工48.5%，高于去年的45.6%；醋酸开工81.3%，高于去年的75.2%。

图3-5：MTO开工率 单位：%

图3-6：甲醇其他下游开工率 单位：%

MTO在上半年利润较高的情况下，保持了较高的开工率，随着甲醇价格上涨突破 4000元/吨，利润迅速走低，港口MTO在9月份陆续降负荷或停车，而烯烃利润继续下行，使得内地烯烃一体化装置烯烃端停车并外售甲醇。其他传统下游利润相对较好，21年醋酸在供应端利好背景下价格大幅上涨，利润空间大幅扩大；二甲醚与甲醛则稳定维持在成本线附近。

图3-7：MTO盘面利润 单位：元/吨

图3-8：甲醇其他下游利润 单位：元/吨

四、2022年甲醇供需预测

2022年，国内甲醇计划新增产能530万吨，从投产时间上看，目前有三套装置预计在明年初附近投产，分别是临涣焦化50万吨/年、神华包头50万吨/年和内蒙古黑猫30万吨/年。久泰80万吨、鲲鹏30万吨、山西永鑫20万吨、沂州焦化三期30万吨预计二、三季度投产。工艺方面焦炉气制甲醇预计投产170万吨，煤制甲醇预计投产360万吨。2022年新产能上半年投产比较集中，分布在西北地区较多。

表4-1：2022年甲醇新增产能 单位：万吨

2022年甲醇下游新增产能上半年预计投产装置较多，其中主要以 MTO、MTP 产品为主，MTP 装置主要为恒有能源的20 万吨和甘肃华亭 20 万吨；MTO装置为天津渤化60 万吨，天津渤化预计于2022年二季度投产。MTO对甲醇的需求增量预计为300万吨。内地方面，鲁西化工30万吨预计12月底重启，港口诚志二期60万吨预计1月初重启，而常州富德30万吨近期也有重启预期，因此MTO需求仍有向上恢复的空间。 其他传统下游甲醛山东联亿一期120万吨甲醛装置已逐步投产，并开始原料外采，据悉目前已有48万吨甲醛装置投料运行，对于鲁南地区需求有所提振。醋酸广西华谊一套70万吨预计2022年三季度投产。

表4-2：2021年底-2022年甲醇下游新增产能 单位：万吨

2022年供需预测，甲醇新增产能预计530 万吨，新增产能低于2021年，甲醇总产能超1亿吨，预计新增产能增速为5%。预计2022年进口量继续回升，全年整体供大于求，但累库压力不大，投产压力集中在3-4月。需求MTO方面，长期停车的常州富德有重启计划，二季度渤海化工MTO60万吨有投产预期提振需求。预计全年累库78万吨左右，上半年1-5月累库压力略大。

表4-3：2022年甲醇供需预测 单位：万吨